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美元指数延续反弹，铜价重回区间震荡

核心内容总结

本报告分析了2023年2月26日铜价走势及影响因素，涵盖宏观面、供需面、库存与基差、资金表现以及行业动态等多个方面，为投资者提供铜价行情回顾与未来展望。

主要观点

1. 铜价走势

• 沪铜主力2304合约周内冲高回落，收盘69610元/吨，周涨幅为0.93%，主要运行区间为68670-70800元/吨。
• LME铜价周内波动较大，价格区间为8684-9212美元/吨，周跌幅为3.49%。
• 铜价受美元指数走强压制，整体进入震荡区间。

2. 宏观面分析

• 美国通胀数据超预期：1月PCE物价指数同比上涨5.4%，核心通胀上涨4.7%，均高于预期，强化美联储加息预期。
• 美联储政策倾向：美联储更担忧通胀风险，而非经济衰退，会议纪要显示加息仍可能继续。
• 国内经济复苏信号：70个大中城市新房价格上涨城市增加，市场信心有所提振，铜价在国内经济恢复预期下有所反弹。

3. 供需面分析

• 铜矿供应：全球铜矿产量稳步回升，11月同比+3.5%，加工费维持稳定，进口TC价格为88美元/吨。
• 精炼铜供应：全球11月精炼铜产量同比+7.2%，中国1月产量同比+4.6%，但环比下降1.9%。
• 下游需求：终端消费分行业表现分化，房地产、空调、汽车等部分行业需求回升，电网投资也有增长，但整体需求仍处于温和复苏阶段。
• 精废价差：精废价差收窄至1800-2000元/吨，显示废铜回收市场活跃度有所下降。

4. 库存与基差

• 库存季节性累增：三大交易所显性库存合计呈现季节性累增，但增幅放缓。
• SHFE库存：本周库存增加2857吨，达到252455吨，连续三周增量放缓。
• LME库存：注销仓单占比及可利用库存变化显示市场流动性有所改善。
• 基差情况：现货升水及月间价差维持小幅贴水，LME0-3月贴水27.5美元，显示市场预期偏弱。

5. 资金表现

• CFTC净多持仓：CFTC净多持仓维持在20170手，与前一周持平，显示市场多空博弈加剧。
• 沪铜期货持仓：沪铜期货持仓与铜价走势相互影响，显示市场情绪较为谨慎。
• LME持仓：LME持仓量与铜价走势相关，市场参与度相对稳定。

6. 行业/产业动态

• 欧元区通胀：1月CPI同比上涨8.6%，核心通胀为5.3%，通胀连续三个月回落，但尚未达到目标。
• 美国就业市场：初请失业金人数意外下降，显示劳动力市场依然紧张，支撑美联储加息预期。
• 美国制造业与服务业PMI：2月制造业PMI回升至47.8，服务业PMI升至50.5，显示经济韧性仍在。

关键信息

行情展望及投资建议

• 铜价预计将维持在67500-70000元/吨区间震荡。
• 随着库存累积节奏放缓，铜价实际下行空间有限。
• 建议投资者关注区间下沿低位多单，同时警惕LME库存去化引发的逼仓风险及国内消费恢复不及预期的风险。

风险提示

• LME库存继续去化：可能引发逼仓风险。
• 国内消费恢复不及预期：可能影响铜价走势。

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