20180625-东兴证券-A股策略周报_股权质押风险暴露_轻股指淡行业重个股_15页_1mb

报告摘要

A股策略周报总结

核心内容概述

本周A股市场整体表现低迷，主要股指均出现不同程度的下跌。受中美贸易战反复及信用债违约频发的影响，市场进入调整期，个股出现闪崩潮，市场情绪持续悲观。同时，股权质押风险在市场调整中逐渐暴露，成为当前市场的重要风险点。

主要观点

市场表现：
上证综指本周累计下跌4.37%，深证成指下跌5.36%，创业板指下跌5.60%，市场整体呈下跌趋势。
- 本周全市场日均换手率下降至0.88%，整体换手率保持较低水平。
- 各板块市盈率和市净率均呈下跌趋势，其中创业板指市盈率和市净率跌幅最大，分别为5.45%和5.35%。
- 休闲服务板块跌幅最小（1.43%），通信板块跌幅最大（10.05%）。
股权质押风险：
- A股共有3346家企业进行了股权质押，占A股上市公司总数的95%，质押股票市值约5.44万亿，占A股总市值的10.01%。
- 质押个股数量较多的行业包括机械、基础化工、医药，分别有323只、277只和256只。
- 质押比例中位数靠前的板块有传媒（22.8%）、纺织服装（20.1%）、钢铁（19.5%）、煤炭（19.3%）和农林牧渔（19.0%）。
- 质押市值靠前的行业是医药（6394亿元）和房地产（4237亿元）。
资金流动情况：
- 融资融券余额为9305.50亿元，较月初下降540亿元。
- 陆股通北上资金本周首次出现净流出，净流出21.57亿元。
- 本月北上资金净流入303.54亿元，整体仍保持流入趋势。
- 本月净买入量靠前的个股仍为消费蓝筹，前三名分别为美的集团、贵州茅台和格力电器。
流动性数据：
- 央行本周净投放流动性3,400亿元，市场流动性有所改善。
- 银行间1天质押回购利率和7天质押回购利率均有所回落。
- 票据直贴利率下降，10年期国债收益率下降，1年期国债收益率上升。
- 人民币对美元即期汇率小幅贬值，外汇储备略有回落。
- M1和M2同比增速分别为6.00%和8.30%，环比微有回落。
- 金融机构新增人民币贷款有所回升，5月新增贷款为13,000亿元。
产业数据：
- 布伦特原油价格小幅回落，动力煤和焦煤价格维持稳定。
- 长江有色市场1#铜平均价下降，myspic钢材价格指数略有回落。
- 水泥价格指数基本持平，分行业用电量较4月有所上升。
- 乘用车销量小幅回落，房地产成交量维持较高水平。
投资建议：
- 市场短期或将迎来喘息，但风险和情绪仍需时间消化。
- 建议采取“轻股指、淡行业、重个股”的投资逻辑，自下而上挖掘具有现金价值的个股。
- 中期市场修复的逻辑来自企业盈利，半年报数据或成为关键。

关键信息

市场调整原因：
- 中美贸易战反复、信用债违约频发、股权质押风险暴露。
- 信用紧缩和流动性风险叠加，导致市场估值受压制。
行业与板块表现：
- 机械、基础化工、医药为质押个股数量较多的行业。
- 传媒、纺织服装、钢铁、煤炭、农林牧渔为质押比例较高的板块。
- 消费蓝筹股仍受外资青睐，成为净买入主力。
风险提示：
- 经济表现不及预期。
- 贸易摩擦升级。

结构清晰总结

市场回顾

指数表现：
- 上证综指：-4.37%
- 深证成指：-5.36%
- 创业板指：-5.60%
- 沪深300：-3.85%
- 中证500：-5.90%
- 全部A股（wind全A）：-4.97%
市场情绪：
- 市场情绪低迷，个股闪崩潮频发。
- 全市场日均换手率降至0.88%。
估值变化：
- 上证A股市盈率：14.40倍（-4.20%）
- 深证A股市盈率：25.43倍（-4.90%）
- 创业板市盈率：37.60倍（-5.45%）

股权质押风险

质押规模：
- A股3346家企业进行了股权质押，占95%。
- 质押股票市值约5.44万亿，占A股总市值的10.01%。
行业分布：
- 质押个股数量较多的行业：机械、基础化工、医药。
- 质押比例较高的板块：传媒、纺织服装、钢铁、煤炭、农林牧渔。
质押市值：
- 医药行业质押市值最高（6394亿元）。
- 房地产行业质押市值次之（4237亿元）。

资金流动

融资融券：
- 融资融券余额为9305.50亿元，较月初下降540亿元。
北上资金：
- 本周首次出现净流出，净流出21.57亿元。
- 本月净流入303.54亿元，保持净流入趋势。
净买入个股：
- 消费蓝筹股（美的集团、贵州茅台、格力电器）仍为净买入主力。

流动性与宏观数据

央行操作：
- 本周净投放流动性3,400亿元，市场流动性有所改善。
利率变化：
- 银行间1天质押回购利率：2.6187%（-2.6250%）
- 银行间7天质押回购利率：2.9192%（-3.0330%）
- 票据直贴利率（月息，6个月）：4.15‰（-4.25‰）
- 10年期国债收益率：3.5727%（-3.5985%）
- 1年期国债收益率：3.2925%（+3.2104%）
汇率与外汇：
- 美元兑人民币即期汇率：6.4964（小幅贬值）
- 外汇储备：31,106.23亿美元（5月小幅回落）
货币数据：
- M1同比增速：6.00%
- M2同比增速：8.30%
- 金融机构新增人民币贷款：13,000亿元（5月回升）

产业数据

能源价格：
- 布伦特原油价格：73.62美元/桶（小幅回落）
- 动力煤价格：590元/吨
- 焦煤库提价：1,760元/吨
有色金属与钢材：
- 长江有色市场1#铜平均价：51,490元/吨（较上周回落）
- myspic钢材价格指数：154.69点（较上周下降）
水泥与用电量：
- 全国水泥价格指数：142.56点（基本持平）
- 分行业用电量：采矿业、制造业、化学原料及化学制品制造业用电量均较4月上升。
房地产与乘用车销量：
- 房地产成交量：一线城市946套，二线城市1,396套
- 乘用车销量：5月销量1,889,414辆（较4月小幅回落）

投资策略建议

短期策略：
- 市场风险和悲观情绪集中释放后，短期或将迎来喘息，但情绪和风险仍需时间消化。
中期策略：
- 市场修复逻辑来自企业盈利，建议关注半年报数据。
- 建议采取“轻股指、淡行业、重个股”的投资逻辑，自下而上发掘具有现金价值的个股。

风险提示

经济风险：经济表现不及预期。
贸易风险：中美贸易战升级可能加剧市场波动。

分析师与研究团队信息

分析师：郑闵钢（房地产行业首席研究员，东兴证券研究所）
研究助理：宋劲（东兴证券研究所策略研究助理）

行业评级体系

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上