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全球新能源汽车“变革浪潮”系列报告一：双轮驱动 车企转型号角已响

核心内容

本报告分析了全球新能源汽车产业发展的两大核心驱动力：双积分政策与特斯拉Model 3。这两个驱动力分别在政策强制与市场竞争层面推动了传统车企向新能源转型。报告还探讨了新能源汽车在供给端的改善、产品品质的提升、市场需求的撬动以及未来产业的结构性变化。

主要观点

• 双积分政策作为政策驱动力，通过强制车企生产新能源汽车，推动行业向低油耗、新能源转型。
• 特斯拉Model 3作为市场驱动力，以高销量和产品力扭转了新能源汽车小众化的认知，加速了行业竞争。
• 供给端改善明显，2017年全球新能源车型规划数量从2016年的55款增至至少162款，各大车企纷纷推出新能源产品。
• 产品品质提升，动力电池能量密度从100Wh/kg提升至200Wh/kg，预计2020年达到350Wh/kg，同时电池系统成本将显著下降。
• 市场需求加速回暖，2017年全球新能源汽车前6月销量同比增长46%，剔除中国后增长更快，达到56%。
• 结构性变化明显，预计2020年全球新能源汽车销量将达373万辆，中国市场份额预计为23%，美国为50%。

关键信息

1. 双积分政策详解

• 积分计算方式：

  • CAFC积分：基于车型的“实际值”与“目标值”计算，按产量加权平均。
  • NEV积分：基于新能源车型的续驶里程、电能消耗量等参数，设置不同的单车积分标准。
  • 积分挂钩：CAFC积分与NEV积分按1:1换算，正积分可抵扣负积分。

• 积分交易机制：

  • NEV正积分只能通过自产或交易获得，且不得结转。
  • CAFC正积分可通过结转、关联企业转让或购买NEV正积分获得。
  • 油耗负积分未抵偿的车企将面临限制新车公告申报和高油耗车型生产等处罚。

• 积分目标值：

  • 2018年至2020年，年产量/进口量在5万辆以上的车企NEV积分比例要求分别为8%、10%、12%。
  • 2020年预计新能源乘用车产量为188万辆，对应NEV积分目标值为341分。

2. 特斯拉Model 3的影响

• Model 3订单量近50万辆，预计2018年销量将超30万辆，成为新能源汽车市场的重要力量。
• 特斯拉的推出使新能源汽车不再被视为小众产品，加速了行业竞争格局的形成。

3. 车企转型格局

• 国际车企：大众、日产雷诺、特斯拉、通用为一线阵营，福特、宝马、丰田为二线阵营。
• 国内车企：上汽自主、北汽新能源、吉利、比亚迪具备先发优势，长城、广汽等后发车企也在加速布局。
• 竞争态势：自主品牌在产品布局和市场推广方面更具优势，合资品牌则需加快转型步伐。

4. 产业链投资建议

• 下游整车龙头：建议关注特斯拉、北汽、上汽、吉利等新能源乘用车爆款车及其产业链。
• 中游电池企业：推荐CATL，建议关注先导智能、杉杉股份、国轩高科等。
• 上游资源企业：推荐威华股份、江特电机、天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、诺德股份、华友钴业等。

未来趋势

• 新能源2.0时代：产品品质和市场需求显著提升，新能源汽车不再局限于A00级车，A级和豪华车需求持续增长。
• 市场竞争加剧：2018/2019年车企竞争将更加激烈，自主品牌和合资品牌均需加快新能源布局。
• 政策与市场双轮驱动：新能源汽车发展将由政策推动和市场需求共同驱动，产业格局将持续演变。

风险提示

• 各国新能源汽车支持政策可能出现反复；
• 动力电池性能提升速度低于预期；
• 动力电池成本下降速度低于预期。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

图表与数据

• 行业走势图（见附图）
• 6月版/9月版NEV单车积分对比表
• 双积分计算和运用规则示例表
• 2016年国产乘用车企业CAFC情况表
• 2018年起中国NEV生产/进口销量及渗透率要求表

作者信息

• 崔琰：分析师，SAC执业证书编号：S1110516100005，邮箱：cuiyan@tfzq.com
• 张程航、周沐、娄周鑫：联系人