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尚品宅配 (300616.SZ) 买入（维持评级）总结

公司概况

尚品宅配（300616.SZ）是一家专注于家居定制与整装业务的公司。截至当前，其市场价格为67.39元，总股本为1.99亿股，已上市流通A股为1.30亿股，总市值约为133.89亿元。年内股价最高为90.00元，最低为58.44元。

核心内容与主要观点

业绩简评

• 2020年业绩：公司全年实现营收65.1亿元，同比-10.3%；归母净利润同比下降80.81%至1.0亿元。
• 2021年第一季度：营收和归母净利润分别同比+110.3%和+105.1%，实现14.1亿元和791.3万元，净利润率提升至7.1%，为上市以来首次扭亏为盈。
• 未来预测：预计2021-2023年EPS分别为3.00元、3.67元、4.44元，当前股价对应PE分别为23倍、18倍和15倍，维持“买入”评级。

经营分析

• 整装业务增长：整装业务在2020年逆势增长，自营整装同比增长25%至3.5亿元，整装云同比增长35%至4.7亿元。
• 营收与利润结构：2020年营收下降主要受直营体系影响，而整装业务成为新的增长点。预计2021年整装业务收入为1.5亿元，同比19年+100%。
• 毛利率与费用率：2020年毛利率下滑至33.2%，但2021Q1毛利率较19年同期基本持平。费用率显著下降，尤其是销售费用率，得益于私域流量的建设。

战略转型与增长潜力

• 全面转型整装：公司提出全面转型整装的战略，旨在通过整装业务实现快速增长。
• 股权激励计划：2021年推出股权激励方案，向不超过649人授予315.6万股，目标为2021/2022年营收分别增长不低于20%/35%。
• 加盟渠道增长：加盟渠道门店数在提升招商标准的情况下已重回增长态势，2020年底净增3家至2238家，实现营收6.8亿元，较2020年和2019年同期分别增长102%和4.6%。

关键信息

• 财务指标：

  • 营业收入：预计2021-2023年分别为84.14亿元、99.45亿元、117.28亿元。
  • 归母净利润：预计2021-2023年分别为59.4亿元、73.0亿元、88.2亿元。
  • 每股收益：预计2021-2023年分别为2.99元、3.67元、4.44元。
  • 每股经营性现金流净额：预计2021-2023年分别为4.78元、5.59元、6.46元。

• 盈利能力：尽管2020年受疫情影响，但公司通过优化费用结构和提升运营效率，2021年Q1实现了显著的盈利增长。

• 市场表现：公司近期的市场报告评级均为“买入”，显示市场对其未来发展的积极预期。

风险提示

• 疫情反复：可能对公司的运营造成不利影响。
• 招商不达预期：影响加盟渠道的增长。
• 整装业务拓展不畅：可能制约公司整体增长。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期涨幅：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2021-2023年分别为84.14亿元、99.45亿元、117.28亿元。
• 毛利率：预计2021-2023年分别为36.4%、36.6%、36.3%。
• 净利率：预计2021-2023年分别为7.1%、7.3%、7.5%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2021-2023年分别为950万元、1111万元、1284万元。
• 投资活动现金净流：预计2021-2023年分别为-760万元、-642万元、-660万元。
• 筹资活动现金净流：预计2021-2023年分别为109万元、-224万元、-342万元。

资产负债表

• 货币资金：预计2021-2023年分别为1339万元、1584万元、1865万元。
• 流动资产：预计2021-2023年分别为3804万元、4228万元、4775万元。
• 固定资产：预计2021-2023年分别为2431万元、2755万元、3055万元。
• 负债股东权益合计：预计2021-2023年分别为7141万元、8043万元、9039万元。

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流均呈上升趋势。
• 回报率：净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率均有所提升。
• 增长率：主营业务收入、EBIT、净利润增长率均呈正向趋势。
• 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数等指标稳定。
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，净负债/股东权益保持负值。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

特别声明

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