汽车行业，全球新能源汽车“变革浪潮”系列报告：双轮驱动车企转型号角已响-20170831-天风证券-37页-2mb

汽车行业新能源转型分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年全球新能源汽车产业的转型动因、行业发展现状、产品结构变化及未来发展趋势。新能源汽车产业正经历从政策驱动和市场驱动双轮驱动的深刻变革，行业整体加速向新能源、低油耗方向转型，推动全球汽车市场格局重塑。

主要观点与关键信息

1. 双积分政策与特斯拉Model 3的双重驱动

• 双积分政策：作为新能源产业发展的强制法规，政策要求车企在2020年前生产200万辆新能源乘用车，并通过积分交易机制来实现行业整体减排目标。该政策通过油耗积分（CAFC）与新能源积分（NEV）的1:1换算机制，促使车企加大新能源车型的研发和投放力度。
• 特斯拉Model 3：作为新一代旗舰车型，Model 3订单量近50万辆，预计2018年销量将达30万辆，成为新能源汽车领域的爆款车型，改变了市场对新能源汽车“小众”的认知。

2. 行业供给端加速改善

• 新车数量：2017年全球新能源车型规划数量从2016年的55款增加到至少162款，显示行业在备战新能源汽车方面步伐加快。
• 车企转型：全球至少27家车企宣布全面转型新能源，包括大众、丰田、日产雷诺、通用等国际巨头，以及上汽、北汽、吉利、比亚迪等国内车企。其中，自主车企具备先发优势，而合资车企则在逐步布局。

3. 产品品质提升与市场需求变化

• 电池技术：动力电池能量密度从100Wh/kg提升至200Wh/kg，预计2020年将达到350Wh/kg，同时电池系统成本将显著下降，达到1元/Wh。
• 纯电平台：至少11家车企开始研发纯电平台，提升新能源车型的设计、空间和成本优势。
• 充电设施与服务：售前宣传、售后维保和充电设施建设不断完善，尤其在北汽、比亚迪等先发车企中表现突出。
• 市场回暖：2017年前6月全球新能源汽车销量达44万辆，同比增长46%；剔除中国后增速达56%，显示出新能源汽车需求正在快速上升。

4. 2020年市场预测

• 全球销量：预计2020年全球新能源乘用车销量将达373万辆，4年复合年增长率（CAGR）为49%。
• 中国销量：2017/2018年新能源乘用车产量分别为53万/86万辆，预计2020年产量达188万辆。
• 车型结构：A00级BEV将短期主导市场，A级和豪华车需求持续涌现，预计三大车型线将出现爆款。
• 地域结构：全球市场仍以美国和中国为主，预计2020年份额分别为50%和23%，欧洲和日本市场继续跟随。
• 车企竞争：双积分政策推动车企加速转型，2018/2019年竞争将更加激烈，各车企在BEV/PHEV和车型级别选择上各有侧重。

投资建议

• 下游：推荐关注新能源乘用车爆款车及其产业链，包括特斯拉、北汽、上汽、吉利等企业，推荐标的有拓普集团、国机汽车、旭升股份等。
• 中游：推荐关注动力电池龙头企业，如CATL，同时建议关注其产业链，包括先导智能、杉杉股份、国轩高科等。
• 上游：推荐关注锂资源和钴资源企业，如威华股份、江特电机、天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、诺德股份、华友钴业等。

风险提示

• 各国新能源汽车支持政策可能出现反复；
• 动力电池性能提升速度可能低于预期；
• 动力电池成本下降速度可能低于预期。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

图表与数据

• 图表：包括车企CAFC实际值与目标值的计算、积分交易协议范本、特斯拉发展历程与战略、主要车型对比等。
• 数据：包括2016-2020年CAFC与NEV积分目标值、车企NEV生产比例要求、积分交易机制示例等。

结论

新能源汽车产业正经历由政策和市场双重驱动的快速转型，行业供给端加速改善，产品品质提升显著，市场需求被有效撬动。未来，随着2020年新能源乘用车产量目标的临近，行业竞争将更加激烈，投资机会将集中在上下游产业链中具有竞争优势的企业。