20180509-安信证券-诺力股份-603611.SH-深耕大物流智能装备集成_迎锂电_物流智能化浪潮_18页_1mb

诺力股份（603611.SH）详细总结

核心内容概述

诺力股份是一家专注于仓储物流搬运车辆及智能化物流系统集成的公司。通过整合无锡中鼎，公司已构建起覆盖物流搬运、存储、输送的全产业链平台，具备较强的跨行业综合服务能力。公司还积极布局智能物流领域，受益于锂电和电商行业的快速发展。

主要观点

• 行业地位与战略转型：诺力股份是搬运车辆龙头，业务涵盖轻小型搬运车辆、电动仓储车辆和电动叉车等。公司正在从单一设备制造商向提供智能化物流解决方案的系统集成商转型。
• 智能物流平台构建：公司通过收购无锡中鼎，打造了“大物流平台”，实现了从设备到系统集成的转变，增强了产品和服务的附加值。
• 行业前景与增长潜力：智能物流市场规模预计从2016年的2669亿元增长至2025年的超万亿元，锂电行业预计到2020年将带来36~60亿元的智能物流设备需求。电商行业也正进入智能物流升级阶段，快递和仓储自动化需求显著增加。
• 大股东与管理层信心：大股东丁毅拟增持股份并延长限售股锁定期，同时实施股权激励计划，以提升公司凝聚力和业绩增长动力。
• 财务预测与估值：预计2018-2020年公司净利润分别为2.14亿元、2.82亿元和3.77亿元，对应EPS分别为1.12元、1.47元和1.97元。采用分部估值法，预测公司市值可达56.38亿元，目标价为29.51元，维持买入-A评级。

关键信息

公司业务结构

• 母公司业务：以轻小型搬运车辆及电动仓储车辆的研发、生产、销售为核心。
• 子公司业务：无锡中鼎及上海诺力智能专注于智能化物流系统集成及智能仓储、搬运设备研发。
• 产品线：公司拥有三大系列200多个品种产品，包括轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车。
• 销售模式：外销以ODM为主，客户包括国际大中型工业车辆制造商；内销采用自主品牌，通过经销商销售。

无锡中鼎优势

• 核心设备自产：拥有堆垛机、输送机和焊接式非标货架等关键设备的自主生产能力。
• 跨行业服务：覆盖新能源、汽车、医药、电商等多个行业，2017年新签订单超10亿元。
• 客户资源丰富：与CATL、比亚迪、京东、菜鸟、顺丰等龙头企业合作。

财务表现

• 收入与利润：2017年实现收入21.2亿元，同比增长61.83%；归母净利润1.6亿元，同比增长10.12%。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司收入分别为27.15亿元、32.95亿元和40.78亿元，净利润分别为2.14亿元、2.82亿元和3.77亿元。
• 估值情况：2018年目标价为29.51元，对应动态市盈率26.35倍。

投资建议

• 评级：买入-A。
• 目标价：29.51元。
• 估值方法：分部估值法，搬运车辆业务估值18倍PE，智能物流业务估值45倍PE。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 行业竞争加剧
• 新兴行业发展不及预期

行业分析

智能物流市场增长

• 预计2016-2025年智能物流市场规模将从2669亿元增长至超万亿元。
• 锂电行业扩产需求旺盛，预计2020年对应物流自动化设备规模36~60亿元。

电商与快递行业趋势

• 电商步入存量竞争，物流成重要环节。
• 快递公司通过自动化中转中心提升效率，如顺丰、圆通、申通等。
• 京东和菜鸟等电商巨头也在积极投资智能仓储和物流系统。

股权与资本运作

• 大股东增持：丁毅拟增持股份金额2000-5000万元，彰显对公司未来发展的信心。
• 限售股锁定期：限售股锁定期延长至12个月，以稳定市场预期。
• 股权激励计划：授予160名核心人员560万股限制性股票，激励条件为2017-2019年营收同比增速分别不低于50%、80%、100%。
• 并购基金设立：公司拟设立10亿元的产业并购基金，聚焦智能仓储、物流、制造等领域。

财务数据概览

估值指标

投资建议

• 预测假设：搬运车辆业务收入增速预计为22%、15%、17%；无锡中鼎收入增速预计为50%、40%、40%。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司收入分别为27.15亿元、32.95亿元和40.78亿元，净利润分别为2.14亿元、2.82亿元和3.77亿元。
• 估值方法：分部估值法，搬运车辆业务18倍PE，智能物流业务45倍PE，综合估值26.35倍PE。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 行业竞争加剧
• 新兴行业发展不及预期