20220902-国海证券-兴发集团-600141.SH-2022年中报点评_二季度业绩创新高_多个项目陆续投产_21页_1mb
报告摘要
兴发集团（600141.SH）2022年中报总结
核心内容
兴发集团在2022年中报中展现出强劲的业绩增长，二季度营收与净利润均创新高，主要得益于行业景气度提升及新项目投产带来的协同效应。公司传统农化产品与新兴产品市场需求旺盛，推动整体盈利能力显著增强。
主要观点
- 业绩表现突出：2022年上半年，公司实现营业收入172.99亿元，同比增长74.45%；实现归母净利润36.50亿元，同比增长211.62%；加权平均净资产收益率达22.63%，同比增长11.21个百分点。
- 二季度业绩创新高：2022年Q2营收87.24亿元，同比增长61.00%，环比增长1.74%；归母净利润19.31亿元，同比增长136.43%，环比增长12.27%。
- 盈利能力增强：销售毛利率达38.04%，同比增长13.29个百分点；销售净利率25.30%，同比增长12.88个百分点。
- 产品价格大幅上涨：磷矿石、黄磷、草甘膦等主要产品价格同比上涨显著，其中磷矿石均价439.25元/吨，同比增长92.47%；黄磷均价30561元/吨，同比增长93.56%；草甘膦均价61343元/吨，同比增长150.27%。
- 项目推进加速：多个重点项目陆续投产，包括贵州兴发1万吨/年二甲基二硫醚（DMDS）项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的废盐综合利用制烧碱装置等，进一步增强公司竞争力。
- 资源与成本优势：公司拥有丰富的磷矿资源，储量约4.29亿吨，并通过控股和参股方式获取更多资源，同时具备强大的成本控制能力，有效提升盈利能力。
- 绿色能源支持：公司利用丰富的水电资源和光伏发电站，降低生产成本并增强在“双碳”政策下的竞争优势。
- 盈利预测与估值：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为68.24亿、74.37亿、79.06亿元，EPS分别为6.14元、6.69元、7.11元，对应PE分别为6.16倍、5.65倍、5.32倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：宏观经济波动、产能投放不及预期、原材料价格波动、未来需求下滑、新项目进度不及预期等。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 23706 | 28479 | 33974 | 37551 |
| 归母净利润（百万元） | 4237 | 6824 | 7437 | 7906 |
| 毛利率（%） | 33% | 37% | 35% | 34% |
| 销售净利率（%） | 18% | 24% | 22% | 21% |
| ROE（%） | 30% | 33% | 26% | 22% |
| P/E（倍） | 9.86 | 6.16 | 5.65 | 5.32 |
| P/B（倍） | 3.00 | 2.02 | 1.49 | 1.16 |
| P/S（倍） | 1.78 | 1.48 | 1.24 | 1.12 |
| EV/EBITDA（倍） | 6.72 | 4.62 | 3.54 | 2.63 |
分产品经营数据
| 产品类别 | 2022H1收入（亿元） | 2022H1毛利（亿元） | 2022H1毛利率（%） |
|---|---|---|---|
| 草甘膦及甘氨酸等 | 65.75 | 35.89 | 54.59 |
| 磷矿石、黄磷和下游产品及其他 | 40.46 | 17.17 | 42.44 |
| 氯碱及有机硅等 | 29.00 | 6.77 | 23.33 |
| 电子化学品 | 3.30 | 1.18 | 35.78 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持）
- 盈利预测：预计2022年归母净利润68.24亿元，EPS 6.14元，PE 6.16倍；2023年归母净利润74.37亿元，EPS 6.69元，PE 5.65倍；2024年归母净利润79.06亿元，EPS 7.11元，PE 5.32倍。
风险提示
- 宏观经济波动：可能影响市场需求。
- 产能投放不及预期：可能影响业绩增长。
- 原材料价格波动：可能影响成本控制。
- 未来需求下滑：可能影响产品销量。
- 新项目进度不及预期：可能影响产能释放及效益提升。
结论
兴发集团2022年上半年业绩显著增长，受益于行业景气度提升及新项目投产。公司凭借丰富的磷矿资源、良好的成本控制能力以及绿色能源支持，进一步巩固其在磷化工行业的领先地位。未来，随着多个项目的持续推进，公司有望实现长期稳定增长，维持“买入”评级。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
