20240408-首创证券-兴发集团-600141.SH-公司简评报告_传统产品景气下行拖累业绩_新材料项目陆续投产奠定未来成长_4页_715kb

兴发集团简评报告：传统产品下行，新材料成长潜力显现

公司概况

兴发集团（600141）是国内磷化工龙头企业，拥有丰富磷矿资源，并积极布局新材料领域。2023年业绩受农化和有机硅产品景气下行影响大幅下滑，但投资布局新材料项目积极，未来增长潜力被看好。

核心观点与业绩表现

2023年财务数据

• 营收：28,105亿元，同比下滑73%，归母净利润1,379亿元，同比暴跌764%。
• 分季度：Q4营收增长1327%，但归母净利润仍下滑5269%，显示季节性波动显著。
• 产品价格：受需求疲弱和供给过剩影响，农化（磷肥）、有机硅及特种化学品价格普遍下跌，如草甘膦价格跌至26万元/吨。

成本与研发投入

• 费用控制良好，研发费率达3.97%，同比略降。
• 全年研发投入1117亿元，聚焦电子化学品、有机硅新材料和锂电材料。

重点项目进展

• 新材料项目稳步推进，如3万吨电子级磷酸、光伏胶等，推动公司向高附加值转型。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润同比增速分别达358%、250%、86%，对应PE从16倍降至9倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司资源禀赋和新材料布局将支撑未来成长。

风险提示

• 磷化工产品价格下跌及新项目投产进度不及预期是主要风险。