轻工制造行业2018年报及2019一季报总结：减值计提后轻装上阵、砥砺前行，2B集采渠道提供增长新引擎-20190509-长城证券-34页_3mb

报告摘要

轻工制造行业2018年报及2019年一季报总结

核心内容

行业整体表现：2018年轻工制造板块实现营业收入4705.22亿元，YoY +12.0%；归母净利润196.54亿元，YoY -28.6%。2019年第一季度实现营收1102.56亿元，YoY -2.3%；归母净利润60.95亿元，YoY -12.0%。
利润下滑原因：主要由于赫美集团、金洲慈航等计提较大商誉减值损失。剔除7家长尾公司后，板块营收增长15.0%，归母净利润微降1.9%。
板块分化：收入增速逐季放缓，利润端18Q4转负，19Q1降幅收窄。板块内部分化加剧，头部企业抗风险能力更强，行业利润向龙头集中。

主要观点

家具板块：
- 2018年家具板块营收YoY +16.9%，净利润YoY -6.7%。
- 定制板块表现优于成品板块，18年营收YoY +19.3%，净利润YoY +16.4%。
- 定制龙头欧派家居、尚品宅配、索菲亚、好莱客等开店数量符合预期，工程业务增长显著。
- 19Q1定制利润增速触底反弹，成品家具边际好转。工程业务对报表影响小于预期。
- 家具板块毛利率微降，净利率下降2.01pcpts，但现金流健康，经营现金流/净利润比值保持较高水平。
文娱用品板块：
- 2018年实现营收200.2亿元，YoY +26.6%；归母净利润16.33亿元，YoY +18.0%。
- 该板块是家用轻工中唯一加速成长的子版块，龙头晨光文具、齐心集团表现突出。
- 毛利率保持稳定，费用率下降，净利率微降，现金流显著改善。
珠宝首饰板块：
- 2018年营收787.23亿元，YoY +7.2%；归母净利润23.60亿元，YoY -7.3%。
- 行业整体表现较弱，但龙头企业如周大生业绩优于行业。
造纸板块：
- 2018年营收1426.27亿元，YoY +11.5%；归母净利润112.80亿元，YoY -4.8%。
- 生活用纸表现稳健，抗周期性强，毛利率和净利率保持高位。
- 19Q1营收和净利润均出现下滑，但生活用纸板块仍具增长潜力。
包装印刷板块：
- 2018年营收888.65亿元，YoY +19.9%；归母净利润63.59亿元，YoY +3.0%。
- 19Q1营收和净利润增速回升，收入及利润端均表现较好。
- 纸包装增速显著高于塑料和金属包装，盈利能力稳定。

关键信息

投资建议：
- 家具板块：推荐关注【欧派家居】【尚品宅配】；受贸易战影响超跌的【敏华控股】；长期关注【梦百合】；关注智能安防、清洁、晾晒等领域的【好太太】。
- 文娱用品板块：推荐业绩不断超预期的【晨光文具】。
- 珠宝首饰板块：推荐业绩稳健的【周大生】。
- 造纸板块：推荐研发领先、渠道掌控力强、品牌高端化的【中顺洁柔】。
- 包装印刷板块：推荐限塑趋势受益的【吉宏股份】；关注电子烟行业规范发展的【劲嘉股份】。