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斯莱克（300382）2023年三季报点评：业绩短期承压，电池壳需求后续有望回升

投资要点

1. 业绩短期承压

   • 2023年前三季度公司营收113亿元，同比下滑12%，归母净利润10亿元，同比下滑44%。
   • Q3单季营收43亿元，同比下滑31%，环比增长4%；归母净利润0.4亿元，同比下滑63%，环比增长58%，体现出季度间业绩波动但已逐步恢复。

2. 盈利能力有所波动，但看好电池壳需求反弹

   • 2023年前三季度毛利率27.9%，同比下滑37pct；净利率降至7.6%，同比下滑66pct。期间费用率上升66pct至18.8%。
   • Q3单季毛利率、净利率环比略有改善，预计随着锂电供需再平衡及电池壳放量，盈利能力有望回升。

3. 合同负债下降，现金流有所改善

   • 截至2023Q3末，合同负债12.1亿元，同比下滑16%；存货同比上升25%。
   • 2023前三季度经营活动净现金流改善至-0.3亿元，相较于2022年同期的-18亿元显著增强。

4. 传统业务稳健，电池壳业务成新增长点

   • 公司作为易拉罐/盖设备龙头，传统主业营收占比超80%。
   • 2018年起布局动力电池结构件，目前电池壳业务已批量供货，并逐步扩大，2023H1收入占比达到40%。

5. 盈利预测与评级

   • 调整盈利预测：2023-2025年归母净利润分别降至16亿、31亿、49亿元（原预测18亿、35亿、54亿），对应PE分别为38倍、20倍、13倍。
   • 维持“增持”评级。

6. 注意事项

   • 风险提示：新能源汽车渗透率不及预期、大圆柱电池及方壳电池放量不及预期。

总结

斯莱克受动力电池需求下滑短期承压，但Q3单季业绩环比改善显示恢复趋势初显。公司通过向电池壳延伸布局新能源业务已初见成效，传统主业仍保持行业领先地位。分析师看好公司未来在新业务领域增长潜力，维持增持评级。