20220428-国盛证券-伊利股份-600887.SH-2021年顺利收官_22Q1业绩超预期_3页_634kb

伊利股份 (600887.SH) 2021年及2022Q1业绩总结

核心内容

伊利股份在2021年及2022年第一季度展现出稳健的业绩增长和盈利改善趋势。2021年公司营收达到1106.0亿元，同比增长14.2%，归母净利润为87.0亿元，同比增长23.0%。2022年第一季度营收310.5亿元，同比增长13.5%，归母净利润35.2亿元，同比增长24.3%，Q1利润略超预期。

主要观点

• 2021年业绩表现
  伊利股份在2021年实现了全面增长，其中液奶、奶粉和冷饮业务分别同比增长11.5%、25.8%和16.3%。重点产品如金典、安慕希、畅轻、金领冠、巧乐兹等销售收入增长显著，新品销售收入占比达13.4%。Q4营收同比增长10.7%，但归母净利润同比下降27.8%，主要受集中计提冬奥会费用影响。

• 2022Q1业绩亮点
  2022年第一季度营收同比增长13.5%，归母净利润同比增长24.3%，利润略超预期。液奶、奶粉和冷饮业务分别同比增长7.0%、35.3%和35.5%，显示业务结构持续优化，盈利能力不断提升。

• 盈利提升逻辑
  公司2021年净利率为7.93%，2022Q1达到11.33%，创2012年以来历史峰值。这一提升主要得益于产品结构升级和竞争格局改善。同时，尼尔森数据显示，公司婴配粉收入突破100亿元，市场份额同比提升1.4pct。

• 经营规划与增长预期
  公司计划在2022年实现营业收入1296.0亿元，同比增长17.2%，利润总额122.0亿元，同比增长20.6%。预计2022-2024年营业收入将分别增长17.3%、14.4%和11.0%，归母净利润将分别增长23.7%、21.0%和19.0%。对应PE分别为23倍、19倍和16倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 产品结构优化
  液奶、奶粉和冷饮业务分别实现收入223.2亿元、54.0亿元和28.0亿元，同比增长7.0%、35.3%和35.5%。公司常温液奶业务市占率提升至40%，显示出龙头地位的进一步巩固。

• 盈利改善
  毛销差在2021Q4有所回落，但在2022Q1明显改善，主要得益于产品结构优化和竞争格局改善。公司净利率和ROE均呈现上升趋势，盈利提升逻辑得到验证。

• 财务预测
  预计2022-2024年营业收入分别为1298亿元、1484亿元和1647亿元，归母净利润分别为107.7亿元、130.3亿元和155.0亿元。每股收益预计从1.36元增长至2.42元。

• 风险提示
  主要风险包括原材料价格波动、竞争趋缓低于预期、食品安全问题等。

财务数据概览

财务比率分析

结论

伊利股份在2021年及2022Q1展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，尤其在奶粉业务和产品结构优化方面表现突出。公司经营规划稳健，未来三年收入和利润预计将持续增长，维持“买入”评级。投资者需关注原材料价格波动、竞争环境变化及食品安全等潜在风险。