机械行业2017年报及2018年一季度财报分析：行业稳步复苏，经营质量改善-20180501-招商证券-19页-2mb

机械行业2017年报及2018年一季度财报分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年机械行业及2018年第一季度主要上市公司财务表现，指出行业整体呈现稳步复苏态势，经营质量持续改善，尤其是中游复苏周期的延续性。报告指出，尽管宏观经济存在悲观情绪，但行业微观数据表现强劲，机械行业正经历一个由“政治周期+更新周期+资本开支周期”叠加的朱格拉中周期复苏。

主要观点

• 行业复苏趋势明确：2017年机械行业总营业收入达10502.3亿元，同比增长19.91%；净利润达548.8亿元，同比大增152.81%。这表明行业竞争格局优化，企业盈利能力增强。
• 细分行业表现分化：2017年全年，除轨交设备外，其余11个子行业均实现收入正增长，其中重型机械、机床工具、工程机械和船舶港口机械扭亏为盈，增幅显著。18Q1机械行业整体收入同比增长18%，净利润增长35%，进一步验证复苏趋势。
• 净利率改善显著：2017年行业净利率达到5.23%，同比上升2.75个百分点，主要得益于毛利率提升和管理费用率下降，部分行业如重型机械和机床工具净利率增长超50个百分点。
• 财务指标改善：2017年机械行业整体资产负债率下降3个百分点，资本开支同比增长2.9%，18Q1资本开支增速加快至52.4%。经营活动现金流显著增长，尤其是船舶港口和工程机械。
• 风险提示：报告指出，经济发展不持续、下游原材料价格持续上涨、行业竞争恶化是主要风险点。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2017年总营收10502.3亿元，同比增长19.91%。
• 净利润：2017年净利润548.8亿元，同比增长152.81%。
• 净利率：2017年净利率5.23%，同比上升2.75个百分点。
• 资产负债率：2017年整体资产负债率下降3个百分点。
• 资本开支：2017年资本开支同比增长2.9%，18Q1增速加快至52.4%。

2018年一季度表现

• 收入：2364.1亿元，同比增长18%。
• 净利润：118.9亿元，同比增长35%。
• 净利率：5.05%，同比上升0.64个百分点。
• 行业增长：智能装备、能源装备、重型机械和工程机械净利率增长显著，其中工程机械净利率同比上涨1.98个百分点，重型机械上涨1.29个百分点。

分行业表现

• 重型机械：2017年营收686.5亿元，同比增长70.39%；18Q1营收140.69亿元，同比增长4.35%，净利率增长83.87%。
• 轻工机械：2017年营收384.4亿元，同比增长41.68%；18Q1营收100.63亿元，同比增长48.45%，净利率增长43.08%。
• 机床工具：2017年营收256.9亿元，同比增长13.51%；18Q1营收61.89亿元，同比增长28.09%，净利率增长1.77个百分点。
• 制冷设备：2017年营收264.9亿元，同比增长3.61%；18Q1营收64.16亿元，同比增长21.54%，但净利率下降30.13%。
• 轨交设备：2017年营收2316亿元，同比下降6.05%；18Q1营收369.34亿元，同比增长1.03%，净利率增长8.97%。
• 船舶、港口机械：2017年营收1865.1亿元，同比增长1.24%；18Q1营收380.3亿元，同比下降3.85%，但净利率增长33.44%。
• 工程机械：2017年营收2236.6亿元，同比增长51.85%；18Q1营收637.32亿元，同比增长30.21%，净利率增长89.61%。
• 能源环保装备：2017年营收578.4亿元，同比增长37.48%；18Q1营收130.94亿元，同比增长42.7%，净利率增长59.61%。
• 基础件零部件：2017年营收694.2亿元，同比增长60.94%；18Q1营收195.64亿元，同比增长71.61%，净利率增长23.42%。
• 电梯：2017年营收334.3亿元，同比增长3.61%；18Q1营收68.63亿元，同比增长6.88%，但净利率下降36.05%。

财务指标变化

• 存货周转天数：2017年同比减少23.7天，18Q1减少9.6天。
• 应收款项：2017年同比增长12.8%，但占收入比重下降2个百分点；18Q1应收款项增长10%，但占收入比重下降近4个百分点。
• 经营活动现金流：2017年同比增长96%，18Q1增长略降，但环比提升53.84%。

行业前景展望

• 复苏周期：报告指出，机械行业复苏周期为3年左右，目前仅过半，工程机械龙头公司盈利尚未恢复至历史高点的一半，不必过度担心。
• 去产能与整合：行业经历了5年的资本开支寒冬，过剩产能基本出清，竞争格局优化，行业集中度提升，有利于长期健康发展。
• 投资建议：报告维持对机械行业的推荐评级，认为行业复苏健康且可持续。

结论

机械行业正经历由政治周期、更新周期和资本开支周期叠加带来的中周期复苏。尽管存在宏观经济下行的担忧，但行业微观数据表现强劲，经营质量持续改善，盈利能力提升。报告认为，2018年机械行业将继续释放利润弹性，尤其是工程机械和重型机械等板块表现突出。