20181031-招商证券-机械行业2018年三季报财报分析_业绩稳健增长_经营质量向好_仍超预期_18页_787kb

中性（维持）：2018年机械行业三季报分析总结

核心内容

2018年前三季度，机械行业整体呈现稳健增长态势，营业收入和净利润均实现双增长。行业总营收为8431.2亿元，同比增长15.84%；净利润为495.7亿元，同比增长24.9%。行业复苏持续，各细分行业依次回暖，业绩释放成为主旋律，部分行业如工程机械、能源装备和智能装备表现尤为突出。

主要观点

1. 行业整体增长

   • 机械行业前三季度营收增长15.84%，净利润增长24.9%，行业景气度持续改善。
   • 行业复苏已进入第二年，各子行业逐步回暖，2018年成为业绩释放期。

2. 细分行业表现

   • 增长最快的行业：
     • 能源装备：营收601.1亿元，同比增长61.38%。受益于全球油价复苏及国内能源安全战略，如杰瑞股份、通源石油等。
     • 智能装备：营收304.89亿元，同比增长40.80%。受益于新能源汽车和半导体产业政策支持。
     • 工程机械：营收2100亿元，同比增长29.72%。受益于基建重启、设备更新及出口增长。
     • 船舶港口机械：营收1419.5亿元，同比增长11.42%。受益于人民币贬值及出口增长。
     • 重型机械：营收516.6亿元，同比增长9.09%。受益于去产能和行业整合。
   • 净利润增长最快的行业：
     • 船舶港口机械：净利润增长149.78%，主要因中集集团等龙头企业的业绩贡献。
     • 工程机械：净利润增长63.72%，三一重工等企业表现突出。
     • 智能装备：净利润增长41.31%，先导智能等企业受益于锂电设备需求上升。
     • 机械基础件零部件：净利润增长35.93%，东山精密等企业表现亮眼。
   • 净利润负增长行业：
     • 电梯：净利润下降12.90%，受原材料上涨和需求放缓影响。
     • 制冷通风设备：净利润下降31.49%，毛利率受压。
     • 专用设备：净利润下降24.94%，行业整体面临压力。

3. 行业趋势与展望

   • 行业复苏是中周期性质，各子行业依次回暖，强者恒强趋势明显。
   • 人民币贬值对出口企业有利，提升了部分企业的净利润。
   • 基建重启和能源安全战略为工程机械和能源装备带来持续增长动力。
   • 轨交设备虽营收下降，但净利润有所改善，预计未来将进入增长通道。

关键信息

• 行业复苏周期：自2016年Q2以来，机械行业进入中周期复苏，各子行业逐步回暖。
• 业绩分化：行业内部出现明显分化，龙头企业表现强劲，部分企业受原材料上涨影响盈利承压。
• 盈利改善：毛利率略有下降，但期间费用率显著下降，盈利能力稳中有升。
• 出口影响：人民币贬值显著提升出口企业净利润，如浙江鼎力等。
• 政策与市场因素：国家能源安全战略、基建重启、轨道交通招标超预期等推动行业增长。

风险提示

• 经济发展不持续
• 下游原材料价格持续上涨
• 行业竞争恶化

推荐企业

• 浙江鼎力
• 恒立液压
• 三一重工
• 杰瑞股份
• 杰克股份
• 中国中车
• 日机密封

行业财务指标

• 毛利率：2018Q3为21.14%，较上年同期下降0.14pct。
• 期间费用率：2018Q3为15.2%，同比下降3.99pct。
• 净利率：2018Q3为5.88%，较上年同期上升0.43pct。
• 资产负债率：下降0.3pct，财务状况改善。
• 资本开支：增长36.4%，各行业均有增长。

数据表格概览

图表概览

• 图1：机械行业总收入和净利润增速对比，显示净利润增长优于收入增长。
• 图2：2018Q3机械各子行业收入和利润同比增速情况，突出部分行业的高增长。
• 图3：机械上市公司分行业单季度收入同比增速情况。
• 图4：机械上市公司分行业单季度净利润同比增速情况。

总结

2018年前三季度机械行业整体保持增长，尤其是工程机械、能源装备和智能装备表现突出。行业复苏趋势明确，盈利质量显著改善，但部分行业如电梯和制冷通风设备仍面临挑战。人民币贬值和出口增长对部分企业有利，而政策支持和市场需求回升为行业带来持续动力。尽管行业增速有所放缓，但龙头企业的盈利能力和市场地位进一步巩固，未来仍值得重点关注。