20240429-财通证券-五粮液-000858.SZ-开门红顺利兑现_目标稳健信心充足_3页_424kb

报告摘要

业绩表现：
- 2023年营收8327亿元，同比增126%；归母净利润3021亿元，同比增132%。
- 2024Q1营收3483亿元，同比增119%；归母净利润1405亿元，同比增12%。
- 分产品：五粮液收入628亿元，同比增135%；系列酒收入136亿元，同比增116%。
增长驱动因素：
- 主品牌普五：量增18%，价降38%，吨价略降主要因低度产品推广。
- 系列酒（五粮浓香）：量增276%，价降126%，产品结构优化提升市场渗透。
- 渠道与区域：直销占40%，经销商同比增长81%；东部和西部区域增长强劲（同比增179%/217%）。
盈利能力与运营效率：
- 2023年毛利率75.8%，同比提升0.4个百分点；净利率36.3%，同比上升0.2个百分点。
- 费用率控制良好，销售/管理费用率同比增减幅度小。
短期表现与信心：
- 2024Q1开门红业绩稳，渠道库存低，批价坚挺。
- 收现同比下降主要因银行汇票支持经销商回款。
2024年目标与投资建议：
- 公司保持双位数收入增长预期，维持“增持”评级。
- PE预测：2024/2026年分别为175x/140x。
- 高分红政策（分红率60%，股息率31%）增强股东回报。
风险提示：
- 经济增长不及预期；批价超预期下跌；行业竞争加剧风险。