20250828-太平洋-五粮液-000858.SZ-五粮液_业绩彰显韧性_渠道改革初显成效_5页_669kb

五粮液2025年上半年业绩总结

五粮液在2025年上半年实现营业总收入527.71亿元，同比增长4.19%；归母净利润194.92亿元，同比增长2.28%。尽管Q2季度收入同比增长0.1%，但由于促销力度加大，净利润同比下滑5.75%。

产品结构方面，1618及39度五粮液占比提升，导致吨价略有下滑，毛利率同比下降0.24个百分点至76.83%。公司推广29度低度新品并加强营销合作，尝试吸引年轻消费群体。其他酒类毛利率下滑明显，主要是推广活动增多。

销售渠道改革初见成效，营销大区整合提升控制力，前五大经销商收入占比从2024H1的21%升至57%。直销渠道增长较快，占比较经销渠道更高。

尽管第二季度费用上行导致净利率略有下滑，公司合同负债情况仍良好，长期负债结构稳健。分析师预计公司未来三年盈利增速将逐步回升，2025-2027年归母净利润增速分别为-1%、5%、5%，给予12个月目标价136元，“增持”评级。

主要蕴含：产品结构优化、渠道改革推进但短期利润承压、市场竞争压力等风险。