20191230-中国银河-机械设备行业：11月挖掘机销量超预期，工业机器人景气度持续改善_28页_2mb

机械设备行业研究报告总结

核心内容

行业概况

机械设备行业是制造业的基础性行业，产品种类繁多，应用广泛。行业上游主要依赖钢铁、有色金属等原材料行业，下游覆盖汽车、新能源、房地产、能源、环保、纺织、农业等多个领域。行业规模位居全球第一，但存在“大而不强”的问题，主要体现在核心技术缺失、高端市场被外国巨头占据、市场集中度偏低、企业议价能力弱等方面。

行业运行情况

• 固定资产投资：1-11月固定资产投资同比增速为5.2%，其中基建投资增速回升至3.47%，制造业投资增速为2.5%，略有下降。
• PMI回升：11月PMI为50.2，恢复至荣枯线以上，显示经济回暖迹象。
• 挖掘机销量：11月销量同比增长21.7%，累计销量同比增长15%，全年销量有望实现两位数增长。小挖销量增速明显高于中挖和大挖，出口增速达36.6%，国产品牌市占率持续提升。
• 工业机器人：11月产量同比上升4.3%，累计产量同比降幅缩窄至-5.3%。未来受益于制造业升级和下游需求增长，尤其是汽车行业有望托底销量。

政策支持

国家出台多项政策推动制造业高质量发展，包括《中国制造2025》、《智能制造发展规划（2016-2020）》、《高端智能再制造行动计划》等，政策环境对高端装备、智能制造等领域利好显著。2019年中央经济工作会议将推动制造业高质量发展列为重点工作。

行业估值与表现

机械设备板块整体估值处于历史中等偏低水平，其中PE与美股接近，但PB低于美股。细分行业中，工程机械、油气装备、智能制造装备、天然气储运设备等表现较好，但整体跑输沪深300指数。

主要观点

1. 行业触底反弹：机械行业总体运行有所回落，但PMI回升显示经济复苏动力增强。
2. 基建与房地产带动需求：基建投资和房地产投资保持增长，成为行业主要驱动力。
3. 智能制造成为未来趋势：中国智能制造处于全球第二梯队，市场潜力巨大，但核心环节仍依赖进口。
4. 科创板利好高端装备：科创板为智能制造、轨交、海洋工程等高端装备行业提供融资与政策支持。
5. 行业面临挑战：核心技术缺失、科技成果转化不畅、市场集中度低、高技能人才缺乏等问题制约行业发展。

关键信息

细分子行业景气度

投资建议

重点看好以下子板块：

• 油气装备
• 工程机械
• 智能制造装备
• 天然气储运设备

核心投资组合

风险提示

1. 政策支持不足：基建与新能源政策支持力度低于预期可能影响行业增长。
2. 国际油价下滑：国际油价大幅下滑可能影响油气装备需求。
3. 市场竞争加剧：部分细分行业竞争激烈，利润率下滑。
4. 技术转化率低：科技成果转化率仅为10%，远低于发达国家。
5. 成本上升压力：上游原材料、能源、人工、物流等成本上升影响企业盈利能力。

行业发展建议

1. 提升创新能力：加强企业研发投入，推动产学研结合。
2. 健全科技成果转化机制：完善科研评价体系，推动技术产业化。
3. 促进行业整合：培育领军企业，提高市场集中度。
4. 加快人才培养：加强职业教育与产教融合，提升高技能人才比例。
5. 优化企业经营环境：降低企业成本压力，提高市场竞争力。

估值与市场表现

• 机械设备板块PE处于历史较低水平，但PB低于美股。
• 工程机械子板块PE高于美股，专用设备板块PE处于2015年以来新低。
• 机械设备板块年初至今涨幅为14.6%，低于沪深300的28.8%。

行业未来展望

• 智能制造：作为未来制造业竞争的制高点，我国智能制造水平处于全球第二梯队，成长空间巨大。
• 高端装备：随着政策支持与技术进步，高端装备如工业机器人、锂电设备、半导体设备等将迎来发展机会。
• 国际化发展：国内企业应加强“走出去”战略，提升国际竞争力。

总结

机械设备行业在政策支持和下游需求回升的推动下，总体运行触底反弹，景气度有所改善。其中，工程机械、油气装备、智能制造装备及天然气储运设备等子板块表现较好，值得关注。然而，行业仍面临核心技术缺失、市场集中度低、科技成果转化率低、高技能人才不足等挑战。建议加强创新、优化产业结构、推动科技成果转化，并加快国际化发展步伐，以提升行业整体竞争力。