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11月金融数据公布，部分超预计

核心内容

2017年11月金融数据公布，显示金融去杠杆正在稳健推进，部分数据超出市场预期。主要原因是监管政策逐步显现效果，银行主动收缩表外业务，同时叠加了季节因素和年末效应。这表明金融体系正在调整业务结构，降低内部杠杆和系统性风险。

主要观点

• 金融去杠杆成效显著：11月社会融资规模增量为1.6万亿元，同比减少2346亿元，显示融资需求有所下降。
• 监管政策影响明显：银行收缩委外业务，推动人民币贷款增速超预期，同时降低广义委外口径贷款增量。
• 货币政策稳健中性：央行公开市场操作保持谨慎，资金面整体偏紧，部分资金指标上行。
• 银行板块表现承压：申万银行指数周跌幅为2.22%，相对上证综指的超额收益为-0.70%，在28个行业子板块中排名第26。

关键信息

金融数据概览

• M2余额：11月末为167万亿元，同比增长9.1%，高于预期。
• 人民币贷款余额：119.55万亿元，同比增长13.3%。
• 本外币贷款余额：125.05万亿元，同比增长12.6%。
• 本外币存款余额：170.08万亿元，同比增长9.5%。
• 人民币存款余额：164.9万亿元，同比增长9.6%。
• 社会融资规模存量：173.67万亿元，同比增长12.5%。
• 社会融资规模增量：1.6万亿元，同比减少2346亿元。

资金面及利率情况

• 央行操作：本周央行逆回购净投放800亿元，资金面整体偏紧。
• SHIBOR利率：隔夜、7天、14天、1个月期利率分别上涨11.6bps、7.2bps、56.20bps、27.64bps。
• 同业存单发行利率：1个月期发行利率上涨18.75bps，3个月期上涨10.35bps，6个月期上涨10.29bps。
• 质押回购利率：隔夜、7天、14天、一个月的质押回购加权平均利率分别上涨12.8bps、24.85bps、56.20bps、27.64bps。

市场表现

• 板块整体表现：申万银行指数周跌幅为2.22%，上证综指周跌幅为0.73%，银行板块相对上证综指的超额收益为-0.70%。
• 个股表现：
  • 涨幅前三：建设银行（-0.29%）、工商银行（-0.51%）、宁波银行（-0.81%）。
  • 跌幅前三：张家港行（6.79%）、民生银行（4.31%）、贵阳银行（4.00%）。

估值情况

• 银行板块估值：静态市盈率（PE）为7.25倍，市净率（PB）为0.94倍，均为行业最低，具有较高的安全边际。
• 行业对比：国防军工板块PE最高，为81.27倍，远高于银行板块。

行业动态

• 央行表态：指出利率上行是市场供求结果，同时对美联储加息作出正常反应。
• 统计局数据：11月工业增加值增长6.1%，社会消费品零售总额增长10.2%，固定资产投资增长7.2%。
• 地方金融监管：多省推进“办”改“局”，地方金融监管法规逐步出台。
• 银行分支机构筹建：河北银监局批准工行、农行、中行、建行筹建河北雄安分行。

公司动态

• 张家港行：杨满平先生获准担任行长，黄勇斌先生、沙健健先生获准担任副行长。
• 宁波银行：发行不超过1亿股优先股，募集资金不超过100亿元，基准利率为待偿期为五年的国债收益率平均值。
• 中信银行：董事会批准新增21亿元人民币关联授信额度，用于支持中信集团及其下属企业业务发展。
• 光大银行：获准增发不超过581,000万股境外上市外资股，均为普通股。

风险提示

• 宏观经济波动：国内外经济形势变化可能影响银行业整体表现，若经济持续走弱，可能导致银行业绩下滑。
• 政策变化不及预期：政策调整可能对利率或企业经营产生影响，需关注后续政策动向。

投资评级

• 行业投资评级：基于行业相对市场基准指数的收益，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 公司投资评级：以公司证券在报告发布后6个月的绝对收益为标准，同样分为买入、增持、中性、减持四个等级。

重要声明

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分析师信息

• 分析师：杨欧雯（证书编号：S1100517070002，电话：010-66495651，邮箱：yangouwen@cczq.com）
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