20170503-国金证券-银行业2017年4月月报_板块配置价值凸显_精选基本面优异个股_23页_2mb

银行业行业研究报告总结

核心内容

• 评级：买入并维持评级。
• 行业竞争力：长期竞争力评级高于行业均值。
• 市场表现：4月银行板块整体表现不佳，申万二级银行指数下跌3.86%，跑输上证综指（-2.11%）和沪深300指数（-0.47%），在申万二级板块中排名13/28。
• 个股分化：次新股表现两极分化，江阴银行（+26.43%）、无锡银行（+16.27%）涨幅较大；张家港行（-35.65%）、贵阳银行（-10.18%）、江苏银行（-8.30%）跌幅较大。老上市银行整体表现不佳，仅农业银行（+1.20%）、工商银行（+0.83%）、建设银行（+0.67%）获得正收益。
• 行业数据：3月M2同比增长10.6%，M1同比增长18.8%，M1与M2剪刀差回落至8.2%。新增信贷同比少增，但信贷结构向好，居民短期贷款增长显著。社融规模同比增长12.5%，表外融资渠道补充融资需求。

主要观点

• 监管影响：4月银行板块在监管加强背景下估值明显回落，但监管风险逐步下降，预计5月将进入估值修复期。
• 业绩分化：1季度上市银行整体净利润同比增2.78%，但营收同比下降1.78%。业绩分化明显，城商行表现较好，大行增速回升，股份行增速大幅回落。
• 资产质量改善：1季度不良生成率明显回落，11家银行不良率下降，9家持平，4家上升。不良率整体下降，拨备覆盖率提高，资产质量持续改善。
• 息差与非息收入：净息差环比下降8bps，大行表现较好。非息收入同比下降2.4%，占营收比重上升至35.6%，中间业务收入占比提高。

关键信息

• 行业数据：

  • M2余额159.96万亿元，同比增长10.6%。
  • M1余额48.88万亿元，同比增长18.8%。
  • 3月新增信贷1.02万亿元，同比少增3497亿元。
  • 3月新增社融2.12万亿元，同比下降2731亿元。
  • 表外融资新增规模占社融比例达35.6%，环比提升31个百分点。

• 个股表现：

  • 江阴银行（+26.43%）、无锡银行（+16.27%）涨幅显著。
  • 张家港行（-35.65%）、贵阳银行（-10.18%）、江苏银行（-8.30%）跌幅较大。
  • 基本面优异且估值较低的银行推荐：招商银行、宁波银行、兴业银行、中国银行、江苏银行。

• 行业动态：

  • 银监会加强风险防控，发布多项指导意见，包括《关于提升银行业服务实体经济质效的指导意见》和《关于银行业风险防控工作的指导意见》。
  • 央行推动稳健中性货币政策，维护流动性稳定。
  • 银行行业开展“四不当”专项整治，加强金融风险防控。
  • 3月中国GDP同比增长6.9%，规模以上工业增加值同比增长7.6%，显示经济向好。

• 公司公告：

  • 贵阳银行调整绿色金融债券发行规模至150亿元。
  • 中信银行发行500亿元金融债券。
  • 杭州银行拟发行不超过100亿元金融债券。
  • 北京银行筹划非公开发行普通股股票。
  • 江阴银行、无锡银行等进行停牌自查。

风险提示

• 经济持续低迷：可能引发信用风险集中暴露。
• 市场系统性风险：需警惕整体市场波动对银行板块的影响。

估值与投资建议

• 配置价值凸显：当前银行板块估值处于较低水平，具备估值修复潜力。
• 精选个股：推荐基本面良好且估值相对较低的银行，如招商银行、宁波银行、兴业银行、中国银行和江苏银行。

图表目录

• 图表1：4月银行板块既无绝对收益也无超额收益。
• 图表2：4月次新股两极分化明显。
• 图表3：4月银行指数涨跌幅在申万二级板块中排名13/28。
• 图表4：3月M1、M2增速均出现下降。
• 图表5：3月M1M2剪刀差回落。
• 图表6：3月新增信贷同比下降。
• 图表7：3月新增信贷规模以居民贷款为主。
• 图表8：3月居民短期贷款增长明显。
• 图表9：3月财政存款和企业存款同比下降。
• 图表10：3月新增社融规模同比下降。
• 图表11：3月表外融资新增规模快速增长。
• 图表12：3月表外融资新增规模占社融的比例为35.6%。
• 图表13：3月未贴现票据量环比明显回升。
• 图表14：2016年上市银行年报数据整理。
• 图表15：2017年一季报数据整理。
• 图表16：一季度上市银行业绩表现。
• 图表17：25家上市银行17年1季度营收增速情况。
• 图表18：25家上市银行17年1季度净利润同比增速。
• 图表19：一季度上市银行（老16家口径）不良生成率明显回落。
• 图表20：上市银行1季度末不良率。
• 图表21：一季度上市银行同业资产占比下降。
• 图表22：25家上市银行1季度净息差水平。