20210824-光大证券-爱美客-300896.SZ-2021年中报点评_收入和利润继续三位数增长_头部医美公司期待持续成长_4页_694kb

爱美客 (300896.SZ) 2021年中报总结

核心内容

爱美客在2021年上半年实现了显著的业绩增长，成为医美行业中的头部企业之一。公司收入和利润均实现三位数增长，展现出强劲的市场表现和盈利能力。分析师孙未未对该公司维持“买入”评级，并上调了未来三年的盈利预测。

主要观点

• 业绩表现突出：2021年上半年公司营业收入达到6.33亿元，同比增长161.87%；归母净利润为4.25亿元，同比增长188.86%；扣非净利润为4.11亿元，同比增长191.46%。
• 产品结构优化：主要产品溶液类和凝胶类注射产品分别贡献75%和23%的收入，其中溶液类增长尤为显著，主要受益于嗨体产品的放量。嗨体在总收入中的占比从2020年的63%提升至75%。
• 盈利能力提升：公司上半年毛利率为93.25%，同比提升3.03个百分点；期间费用率同比下降7.71个百分点至16.57%，推动归母净利率提升至67.17%，较2020年全年提升6.28个百分点。
• 现金流健康：上半年经营净现金流为4.38亿元，同比增长279.71%，显示公司运营效率高，资金状况良好。
• 产品布局拓展：公司持续丰富产品线，童颜针已获批并预计下半年商业化，肉毒素及慢性体重管理新品正在研发中。通过投资韩国Huons公司获得25.4%股权，进一步增强肉毒素产品布局，并计划港股上市以强化资金实力和拓宽投融资渠道。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与估值

财务指标分析

• 盈利能力：毛利率持续提升，EBITDA率、EBIT率、税前净利润率等指标均表现良好。
• 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降0.03PCT、2.17PCT、1.64PCT、3.87PCT，费用控制能力显著增强。
• 现金流：经营性现金流稳定增长，显示公司运营效率高。
• 资产负债率：保持在较低水平，公司财务结构稳健。
• 股息率：预计未来三年股息率逐步上升，从0.5%提升至1.0%。

风险提示

• 行业竞争加剧，可能影响公司产品竞争力和盈利能力。
• 新产品研发、注册和上市进展可能低于预期。
• 疫情影响可能超预期。
• 股价波动风险。

总结

爱美客在2021年上半年表现出色，收入和利润均实现三位数增长，毛利率和净利率显著提升。公司通过内生增长和外延并购，丰富产品布局，增强市场竞争力。分析师上调盈利预测并维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，具备持续成长能力。然而，行业竞争、疫情及新产品上市风险仍需关注。