20210824-德邦证券-爱美客-300896.SZ-2021H1中报点评_溶液产品高速增长_产业版图持续拓展_5页_851kb

爱美客（300896）2021H1中报点评总结

核心内容概述

爱美客（300896）在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，公司发布中报显示收入和利润均大幅增长，超出市场预期。分析师郑澄怀对爱美客的未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级。公司通过持续的产品创新与市场拓展，巩固了其在医美行业的领先地位，并在多个细分市场中取得突破。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021H1公司实现收入6.33亿元，同比增长161.87%；归母净利润4.25亿元，同比增长188.86%；扣非净利润4.11亿元，同比增长191.46%。公司经营现金流充沛，货币资金达34.30亿元。
• 产品结构优化：溶液类注射产品（如嗨体）表现尤为亮眼，2021H1实现收入4.76亿元，同比增长230.38%，占总收入的75.18%。该产品在颈纹治疗领域占据主导地位，市场认可度高。
• 毛利率与净利率提升：2021H1毛利率达93.25%，同比提升3.03%；净利率为67.17%，同比提升6.28%。公司通过规模效应显著降低了期间费用率。
• 研发与市场拓展：研发团队扩充至95人，占员工总数22%，累计注册42项专利。公司在肉毒毒素、慢性体重管理等领域持续布局，提升技术壁垒。
• 产品矩阵完善：公司已获得7个NMPA批准的注册证，成为国内非手术医美III类医疗器械产品最多的企业。童颜针“濡白天使”于2021年6月24日获批，7月21日正式上市，有望进一步拓展市场。
• 港股上市计划：公司拟以8.86亿元增资收购韩国医美公司Huons，提升肉毒毒素产能和市场占有率，推动整体业务增长。

关键信息

财务数据亮点

• 收入与利润增长：2021H1营业收入同比增长161.87%，归母净利润同比增长188.86%。
• 盈利能力提升：毛利率稳定在高位，净利率持续上升，显示公司盈利能力增强。
• 现金流健康：经营活动现金流净额达4.38亿元，同比增长279.71%，显示公司运营效率高。
• 资产负债率低：2021H1资产负债率仅为2.6%，表明公司财务结构稳健。
• 研发投入加大：研发费用率维持在8.7%左右，显示公司重视技术创新。

估值指标

估值指标显示，公司估值逐步下降，未来盈利预期良好。

投资建议

分析师预计爱美客2021至2025年营业收入分别为13.56亿元、19.75亿元、27.07亿元、35.92亿元、44.69亿元，归母净利润分别为8.02亿元、11.93亿元、16.32亿元、20.84亿元、26.37亿元。公司产品矩阵丰富，具备良好的增长潜力，建议投资者关注。

风险提示

• 原始股解禁风险
• 医美产品竞争加剧风险
• 主管部门交易审批风险
• 医疗事故风险

分析师与研究助理简介

• 郑澄怀：德邦证券商贸零售&社会服务首席分析师，拥有伦敦政治经济学院金融学与杜伦大学计算机学双硕士背景，擅长消费产业趋势分析及公司基本面研究。
• 易丁依：德邦证券研究助理，上海财经大学金融硕士，擅长基本面研究、行业趋势分析及大数据研究。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

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