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爱美客（300896.SZ）2021年中报总结

核心内容

爱美客于2021年8月24日发布业绩公告，展示了其在医美行业的强劲表现及未来战略方向。公司通过持续的产品创新和市场拓展，实现了业绩的高速增长，并积极布局国际化战略。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年中报实现营收6.33亿元，同比增长161.87%；归母净利润4.25亿元，同比增长188.86%；扣非归母净利润4.11亿元，同比增长191.46%。Q2营收和净利润分别同比增长129.45%和145.19%，现金流增长尤为突出，同比增长279.71%。
• 产品矩阵完善：公司主要针剂类产品市场渗透率提升，品牌影响力增强。新品“濡白天使”（升级版童颜针）取得III类医疗器械注册证，目前共拥有7项注册产品，进一步巩固行业龙头地位。
• 国际化战略推进：公司拟通过H股发行实现“A+H”双市场上市，成为首个医美行业A+H股上市公司。同时，计划使用超募资金约8.86亿元收购韩国HuonsBioPharmaCo.,Ltd. 25.4%股权，以拓展肉毒素及医美器械业务。
• 成本与费用控制良好：期内毛利率提升至93.25%，整体费用率下降至9.61%。销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率均有所下降，显示公司运营效率和盈利能力增强。
• 盈利预测与投资建议：预计2021-2023年EPS分别为3.19元、5.00元、6.64元，对应PE分别为176.4倍、112.4倍、84.7倍。首次覆盖，给予“增持”评级，看好公司未来增长潜力。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

• 市场表现：2021年8月23日收盘价561.98元，年内最高820.0元，最低182.61元。
• 流通A股/总股本：0.49/2.16亿
• 流通A股市值/总市值：277.50/1215.90亿

基础数据（2021年6月30日）

• 基本每股收益：1.97元
• 每股净资产：25.79元
• 净资产收益率：9.38%

盈利预测（单位：百万元）

财务比率

存在风险

• 政策管控风险：医美行业监管趋严，可能影响市场拓展。
• 产品研发注册不及预期风险：新品上市进度可能受审批影响。
• 产品质量安全问题风险：产品安全是行业生存的关键。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争激烈，需持续创新以保持优势。
• 消费者购买力不及预期风险：医美消费受经济环境影响较大。

战略与市场展望

• 行业整顿利好头部企业：国家8部委联合整治非法医美服务，有利于行业规范和头部企业市场份额提升。
• 高复购与高客单价特性：医美消费具备高复购率和高客单价，长期成长空间广阔。
• 产品迭代矩阵：嗨体、熊猫针、童颜针、A型肉毒、冬活泡泡针等产品形成清晰迭代矩阵，增强品牌壁垒。

总结

爱美客凭借针剂类产品构建了较强的品牌壁垒，实现了业绩的高速增长，并通过国际化并购和H股发行进一步拓展市场。公司在费用控制和盈利能力方面表现优异，盈利预测显示未来三年EPS持续上升，PE逐步下降，具备较强的投资价值。尽管面临政策、研发及市场竞争等风险，但行业整顿和公司产品矩阵的完善有助于其在医美行业中持续领先。