20210824-国信证券-爱美客-300896.SZ-2021年中报点评_嗨体系列持续爆发_盈利能力加速提升_7页_1mb

爱美客（300896）2021年中报点评总结

核心内容概述

爱美客在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，收入和利润均实现大幅同比增长。公司凭借其在轻医美注射类产品的领先地位，持续推动产品矩阵的扩展，同时优化费用管理，提升盈利能力，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 收入与利润增长显著：公司上半年实现营收6.33亿元，同比增长161.87%；归母净利润4.25亿元，同比增长188.86%；扣非净利润同比增长191.46%。
• 季度增长持续强劲：Q2营收同比增长129.92%，归母净利润同比增长144.38%，在逐季走高的基数下仍保持高增长。
• 毛利率稳步提升：上半年毛利率达93.25%，同比增长3.03个百分点，主要受益于规模效应及高单价产品销售占比提升。

产品结构

• 溶液类注射产品表现突出：上半年营收4.76亿元，同比增长230.28%，占总营收的75.18%。嗨体系列及熊猫针系列是主要增长动力。
• 凝胶类产品增长稳健：上半年营收同比增长57.39%至1.48亿元，受益于去年低基数。
• 新产品商业化预期：童颜针“濡白天使”预计下半年商业化上市，有望为业绩带来增量。

费用与现金流

• 费用管控优化：管理费用率下降2.17个百分点，财务费用率下降3.87个百分点，主要受益于募投资金结息收入。
• 现金流状况良好：上半年经营性现金流净额达4.38亿元，同比增长279.71%。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司产品矩阵扩展、行业红利及未来增长预期，上调21-23年盈利预测至9.04/13.52/19.24亿元，EPS分别为4.18元/6.25元/8.89元，对应PE分别为135/90/63倍。

产品线与市场拓展

研发储备

• 新品上市：上半年童颜针“濡白天使”上市，拓展再生材料类产品市场。
• 未来产品布局：埋线、肉毒等产品积极推进过证，丰富产品管线。

渠道与营销能力

• 精准产品定位：公司通过渠道机构教育能力与产品定位策略，推动“嗨体”系列快速放量。
• 适应症扩展：积极推广不同适应症产品，提升市场渗透率。

资本运作

• 收购韩国肉毒企业：拟收购Huons Bio 25.4%股权，强化肉毒产品线与国际化布局。
• 港股上市推进：通过资本运作进一步扩充医美产品矩阵，增强市场竞争力。

财务预测与估值

风险提示

• 新品推广及在研项目不及预期
• 疫情反复影响市场表现
• 市场竞争加剧可能影响利润空间

投资评级说明

• 买入：预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上
• 增持：预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间
• 中性：预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间
• 卖出：预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上

行业投资评级

• 超配：预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上
• 中性：预计6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间
• 低配：预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10%以上