20180817-东方财富证券-京新药业-002020.SZ-2018年中报点评_六大核心成品药拉动业绩大幅增长_4页_817kb

京新药业2018年中报总结

核心内容概述

京新药业（002020）2018年中报显示，公司上半年业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现显著增长。同时，公司通过产品结构优化和技术创新，提升了整体盈利能力，并在精神神经领域布局多个潜力产品，为未来业绩增长提供了支撑。

主要财务表现

• 营业收入：14.09亿元，同比增长 41.08%
• 归母净利润：2.13亿元，同比增长 25.34%
• 扣非归母净利润：1.92亿元，同比增长 24.67%
• 销售费用：同比增长 87.60%
• 管理费用：同比增长 45.09%
• 财务费用：同比下降 122.65%
• 营业成本：同比增长 22.55%
• 毛利率：从 15.55% 提升至 29.11%，盈利能力显著增强

产品结构与增长亮点

成品药板块

• 核心产品销售表现突出：
  • 京诺（瑞舒伐他汀钙片）：销售超3亿元
  • 康复新液：销售超1亿元
  • 唯他停（盐酸舍曲林片/分散片）：销售超6000万元
  • 京常乐（地衣芽孢杆菌活菌胶囊）：销售约5000万元
  • 京可新（匹伐他汀钙分散片）：销售超5000万元
  • 吉易克（左乙拉西坦片）：销售过千万
• 六大核心产品合计销售超6亿元，同比增长 65%
• 一致性评价：瑞舒伐他汀和左乙拉西坦片已通过一致性评价，预计在招采中具有竞争优势，推动终端销售进一步增长

原料药板块

• 销售收入：4.03亿元，同比增长 27%
• 毛利率提升：从 15.55% 提升至 29.11%
• 技术改进：公司持续优化环丙羧酸、左氟、辛伐、瑞舒伐等产品的工艺技术，提升盈利能力

未来业绩预测

• 2018/2019/2020年营业收入：预计分别为25.84亿元、29.83亿元、34.20亿元，年均增长率约 16.45% 至 14.65%
• 2018/2019/2020年归母净利润：预计分别为3.58亿元、4.49亿元、5.60亿元，年均增长率约 25.53% 至 24.80%
• EPS：预计分别为 0.49元/股、0.62元/股、0.77元/股
• PE估值：预计分别为 21.73倍、17.34倍、13.90倍
• 投资建议：维持“增持”评级

精神神经领域布局

• 现有产品：
  • 舍曲林：抗抑郁一线用药
  • 左乙拉西坦片：抗癫痫一线用药
  • 重酒石酸卡巴拉汀胶囊：治疗阿尔茨海默型痴呆一线药物
• 产品管线扩展：
  • 涉及治疗失眠、精神分裂、帕金森、老年痴呆等领域
  • 进展最快：盐酸普拉克索片已申报生产，有望成为新的业绩增长点

财务健康状况

• 资产负债率：从 19.14% 上升至 20.31%，但整体仍处于较低水平
• 流动比率：从 3.45 提升至 3.72
• 速动比率：从 3.11 提升至 3.44
• 净负债比率：从 -0.08 下降至 -0.33，显示公司具备较强的偿债能力

风险提示

• 一致性评价替代进度不及预期
• 产品研发进展不及预期
• 巨烽业绩不及预期

投资建议评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对指数涨幅 15% 以上
  • 增持：相对指数涨幅 5%～15%
  • 中性：相对指数涨幅 -5%～5%
  • 减持：相对指数涨幅 -15%～-5%
  • 卖出：相对指数跌幅 15% 以上
• 行业评级：
  • 强于大市：相对指数涨幅 10% 以上
  • 中性：相对指数涨幅 -10%～10%
  • 弱于大市：相对指数跌幅 10% 以上

公司估值与财务指标

总结

京新药业2018年中报显示，公司业绩大幅增长，主要得益于六大核心成品药的销售增长和原料药板块盈利能力的提升。公司在精神神经领域的产品布局展现出强劲的发展潜力，为未来业绩增长奠定基础。尽管销售和管理费用大幅上升，但公司对成本控制依然有效。整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，投资建议为“增持”。