20250827-西南证券-京新药业-002020.SZ-2025半年报点评_成品药致业绩承压_管线梯队驱动盈利修复_6页_1mb

京新药业（002020）2025半年报点评总结

核心业务表现：
2025年上半年，京新药业实现总营业收入20.17亿元，同比下降6.2%；归属于母公司净利润为3.88亿元，同比下降3.54%。扣除非经常性损益的净利润增长7.78%，主要受益于销售费用率下降，助力主业盈利修复。

业绩下滑原因及亮点：
业绩承压主要源于成品药业务收入下滑，下滑幅度达9.68%，与集采扩围及价格监管趋严相关。然而，公司通过降低四费率，尤其是销售费用率，有效提升了扣非净利润。

新业务增长亮点：

1. 医疗器械业务：收入达3.49亿元，同比增长12.01%，占总收入17.32%。公司与飞利浦、西门子等国际企业签订战略合作协议，成功拓展国际市场，获得多项重要认证。
2. 创新药及研发管线：公司在心血管、中枢神经、消化系统三大治疗领域进行了积极布局，地达西尼已纳入医保目录，左乙拉西坦、盐酸普拉克索等产品通过一致性评价并参与集采。

盈利预测：
西南证券预计2025-2027年度公司归母净利润将逐年增长，分别为7.8亿、9.3亿和10.0亿元，对应估值PE逐步降至21倍、18倍至16倍。维持“买入”评级。

风险提示：
需关注政策变动、新药研发进度延迟、环保监管及人才短缺等风险因素。

总结：
尽管面临行业政策趋严等挑战，京新药业凭借产品梯队丰富、新业务拓展等优势，有望实现长期盈利修复与稳健发展，维持买入建议。