深度报告-20240115-山西证券-京新药业-002020.SZ-创新药渐入佳境_成品药稳中有增_31页_2mb

京新药业深度分析总结

公司概况

京新药业是一家产品布局完善的药品和医用显示器生产企业，业务涵盖化学原料药、制剂、中药、生物制剂、医疗器械的研发、生产及销售，产业链完整。公司高管团队经验丰富，管理结构稳定，已推出三期员工持股计划，激励员工积极性。

财务表现

2020~2022年，公司营收分别为3258亿、3336亿、3780亿元，2023前三季度营收2926亿元，同比增长448%。净利润2020~2022年分别为653亿、662亿元，2023前三季度为473亿元（归母）。扣非净利率稳定增长，2023前三季度达1493%。毛利率近年来有所下滑，但成本控制和费用管理有效，销售费用率显著降低。

主要品种分析

• 心血管领域：左氧氟沙星、辛伐他汀等产品中标集采后，营收和市场份额基本恢复。
• 精神神经领域：陈旧性癫痫药物如左乙拉西坦片市占率高，抗抑郁药物舍曲林片排名国产第二。
• 消化领域：康复新液受集采影响，院外市场份额望提升；地衣芽孢杆菌活菌胶囊增速快。

创新药物进展

• 地达西尼：失眠症1类新药，于2023年获批，临床研究显示出较好效果。
• JX11502MA：第二代精神分裂药，目前处于IIb期临床。
• 康复新液肠溶胶囊：即将III期临床，用于溃疡性结肠炎辅助治疗。

盈利预测与评级

预测2023~2025年收入分别为4094亿、4587亿、5277亿元，净利润656亿、754亿、903亿元。首次给予“买入-B”评级，对应PE153、133、111倍。

风险提示

政策大环境变化、研发周期不确定、环保合规、人才储备不足等。