20211031-西部证券-华兰生物-002007.SZ-2021年三季报点评_流感疫苗迎来放量旺季_疫苗品种产能提前布局_3页_257kb

华兰生物2021年三季报及流感疫苗业务总结

核心内容概述

华兰生物（002007.SZ）在2021年前三季度实现营收33.61亿元，同比增长9.38%，归母净利润10.57亿元，同比增长9.60%。其中，第三季度营收20.72亿元，同比增长22.90%，归母净利润5.99亿元，同比增长32.50%。公司整体财务表现稳健，毛利率和净利率均有所提升，费用控制良好，研发费用率增长显著。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润增长：公司2021年前三季度实现营收和归母净利润的双增长，其中第三季度增长尤为显著。
• 毛利率与净利率提升：2021年三季度毛利率达到69.11%（+1.14pct），净利率为35.33%（+0.57pct），显示公司盈利能力增强。
• 费用控制良好：销售费用率下降0.16pct至18.30%，管理费用率上升1.46pct至11.60%，财务费用率下降0.27pct至-0.46%，研发费用率上升0.96pct至5.70%。

业务布局与产能扩张

• 华兰疫苗分拆上市：公司分拆华兰疫苗至创业板，目前审核通过，有助于提升疫苗业务的独立性和市场竞争力。
• 流感疫苗放量：四价流感疫苗迎来放量旺季，公司提前布局产能，预计达产后年产能提升至10,000万剂（当前为3,000万剂）。
• 多品种产能规划：公司积极拓展多个疫苗品种的产能，包括冻干人用狂苗（Vero细胞）、吸附破伤风疫苗、DTap疫苗、冻干Hib疫苗、四联苗及新冠疫苗等，显著提升生产规模和综合竞争力。

关键信息

盈利预测

• 收入预测：预计2021-2023年公司收入分别为57.77亿元、66.28亿元、75.22亿元，年均增长率约14.7%。
• 归母净利润预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为19.06亿元、22.50亿元、26.51亿元，年均增长率约18.1%。
• 每股收益（EPS）：预计2021年EPS为1.04元，2022年为1.23元，2023年为1.45元。
• 估值指标：预计2021年市盈率（P/E）为28.4，市净率（P/B）为6.0，均呈下降趋势，反映市场对公司未来盈利的预期增强。

资产负债表与现金流

• 资产总额增长：预计2021-2023年资产总计分别为11,948亿元、14,185亿元、16,873亿元，持续增长。
• 负债与权益：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率稳步提升，财务结构趋于稳健。
• 现金流状况：经营活动现金流逐年增长，投资活动现金流逐步改善，筹资活动现金流波动但总体可控，现金净增加额显著上升。

风险提示

• 疫苗销售低于预期：若流感疫苗市场需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 研发进度低于预期：若新冠疫苗等研发项目进展缓慢，可能影响公司未来的增长潜力。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

总结

华兰生物凭借流感疫苗的放量和多品种产能的提前布局，持续增强其在疫苗行业的竞争力。公司财务表现稳健，盈利能力提升，费用控制良好，研发投入加大，显示其在行业中的积极进取态度。未来三年，公司收入与净利润预计稳步增长，估值指标逐步下降，反映市场对其业绩增长的信心。尽管存在疫苗销售和研发进度不及预期的风险，但整体来看，公司具备良好的发展前景和投资价值。