20181217-长城证券-医药周报2018第45期_限制辅助用药_助力药品结构升级_16页_701kb

医药行业周报总结

核心内容

本报告为长城证券医药行业周报，发布于2018年12月17日，由分析师赵浩然和彭学龄共同撰写，研究助理陈晨协助。报告重点分析了医药生物行业的市场表现、政策动态、行业估值以及重点上市公司公告，同时提出投资建议。

主要观点

• 市场表现：上周申万医药生物指数下跌3.25%，跌幅居行业末位，跑输沪深300指数2.76个百分点。医药生物板块自月初国家带量采购结果公示以来已连续两周下跌。
• 政策影响：限制辅助用药政策与仿制药带量采购结合，旨在降低虚高药价，优化市场结构，节约医保开支，提升国家对创新药的可支付能力。
• 未来展望：4+7城市带量采购试点只是开始，政策有望向全国推广，仿制药市场将面临结构升级，高毛利时代结束，未来竞争将基于质量和成本。
• 行业增长：随着人口老龄化加剧，医疗消费支出增长，医药行业具有明显刚需特征，未来增长预期明确。
• 重点子领域：创新药企业、抗体药物企业、CRO/CMO服务企业及辅料包材企业是重点看好的领域。

投资建议

报告推荐以下股票作为重点标的：

• 海普瑞（002399）：原料药业务反转预期明确，高端制剂出口快速增长，创新药储备丰富。
• 大参林（603233）：广东地区零售药店龙头，受益于行业集中度提升和处方外流。
• 翰宇药业（300199）：多肽药物龙头企业，制剂出口国际化加速。
• 昭衍新药（603127）：规模扩张，毛利率和净利率逐年上升，受益于国家创新药政策。
• 安科生物（300009）：生长激素保持快速增长，新产品即将获批，具备精准医疗潜力。
• 乐普医疗（300003）：药品延续高增长，支架产品结构改善，心血管产业链平台优势明显。
• 正海生物（300653）：主要产品增长稳定，在研品种市场空间广阔。

行业动态

1. 抗癌药纳入医保目录：广州市拟将17种国家新增医保目录的抗癌药纳入普通门诊药品目录，扩大医保覆盖范围。
2. 辅助用药目录发布：国家卫健委发布通知，要求建立全国级、省级及医疗机构级辅助用药目录，对辅助用药进行重点监控。
3. 阿尔茨海默症药物进展：中国1类阿尔茨海默症药物甘露寡糖二酸（GV-971）正式进入上市审评阶段，其机制和疗效数据受到关注。
4. HIV新药获批：吉利德HIV复方新药达可挥获中国批准，为艾滋病患者提供更安全的治疗方案。
5. 肿瘤免疫疗法获批：罗氏Tecentriq联合Avastin及化疗方案获美国FDA批准，用于非鳞状非小细胞肺癌的一线治疗。

上市公司重要公告

• 海普瑞：发布第三期员工持股计划，拟募集资金8,700万元。
• ST长生：收到重大违法强制退市事先告知书及行政处罚决定书。
• 药明康德：境外H股上市交易。
• 大参林：可转换公司债券申请通过审核。
• 科伦药业：阿莫西林胶囊通过仿制药一致性评价。
• 多家公司回购股份：如海翔药业、京新药业、博雅生物等，显示公司对自身价值的信心。
• 增减持公告：部分公司高管及股东进行增持或减持，如乐普医疗、华大基因、东北制药等。

风险提示

• 政策风险：带量采购和限制辅助用药政策可能对行业格局产生深远影响。
• 市场估值风险：医药生物行业估值处于历史低位，需警惕市场波动。

估值与溢价情况

• 行业估值：截至2018年12月14日，申万医药生物行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为25.46倍，较上周下降0.64个单位。
• 估值溢价：相对于沪深300的10.42倍PE，医药生物行业估值溢价率为144.36%，处于历史相对低位。
• 子行业估值：医疗服务估值最高（53.54倍），医疗器械和生物制品估值相对较高，医药商业和中药估值相对较低。

总结

本报告指出，医药行业正经历结构性调整，政策导向将推动行业向创新和高质量发展转型。尽管短期内市场承压，但长期来看，行业增长动力明确，创新药及服务型企业有望受益。重点推荐具有研发实力和市场潜力的创新药企业、CRO/CMO服务企业及辅料包材企业。