20180121-安信证券-医药行业每周观点_辅助用药继续受舆论与监管高压_治疗性品种加快崛起_14页_628kb

医药行业2018年1月21日~1月26日总结

核心内容

2018年1月21日至1月26日期间，医药行业受到政策与市场环境的双重影响，呈现出结构性调整的趋势。辅助用药市场持续受到舆论和监管的打压，而治疗性药品和创新药则迎来发展机遇。同时，一致性评价政策逐步落地，推动国产高品质仿制药及创新药的市场增长。医保控费压力下，社会药店有望迎来发展黄金期，而高端医疗器械和非药领域（如POCT、化学发光）也表现出较高景气度。

主要观点

• 政策导向：医保控费和一致性评价政策加速行业整合，推动治疗性药品和创新药发展，辅助用药市场面临清理。
• 行业趋势：医药行业正经历“正本清源”阶段，具备临床疗效的治疗性药品及创新药将受益。
• 市场机会：国产创新药、通过一致性评价的高品质仿制药、儿童药、POCT、化学发光等细分领域具有投资潜力。
• 估值修复：部分优质企业估值较低，业绩增速预期较高，具备PEG小于1的投资价值。

关键信息

一致性评价进展

• CFDA公布第一批通过一致性评价的品种名单，各地招标采购逐步落地。
• 上海成为首个实施带量采购的区域，优先选择原研、参比制剂及通过一致性评价的品种。
• 国产仿制药因成本和价格优势有望加速进口替代。
• 一致性评价标准严格，仿制药达标难度高，龙头企业优势凸显。

医保控费与市场变化

• 医保基金穿底风险仍是行业关注焦点，创新药和通过国家价格谈判进入医保的药品将优先获得资源倾斜。
• 公立医院“药占比”限制促使患者用药需求向院外转移，社会药店迎来发展机遇。
• 非医保领域如生长激素、疫苗、化学发光、POCT等继续保持高增长。

投资推荐

• 短期推荐：

  • 创新药：复星医药、恒瑞医药、康弘药业，建议关注贝达药业、安科生物。
  • 一致性评价：华海药业、德展健康、泰格医药。
  • 医药细分领域：长春高新（生长激素）、安图生物（化学发光）、万孚生物（POCT）。
  • 药店板块：益丰药房、老百姓。
  • 高端医疗器械：乐普医疗（全降解冠脉支架）。
  • 优质企业：中国医药、千金药业、葵花药业、健友股份。

• 重点推荐个股：中国医药、千金药业、乐普医疗、万孚生物、葵花药业、华海药业。

估值情况

• 医药生物板块整体PE（TTM，剔除负值）为36倍，处于历史中值水平。
• 分子板块估值由高到低依次为：医疗服务70倍、医疗器械53倍、生物制品48倍、化学原料药43倍、化学制剂34倍、中药31倍、医药商业25倍。

风险提示

• 医保控费力度可能进一步加大。
• 一致性评价政策配套进展不达预期。

重点推荐个股逻辑

2.1 中国医药 (600056)

• 战略布局：推进渠道下沉与分支扩张，建立推广和精细化招商体系，提升整体盈利能力。
• 盈利预测：2017~2019年净利润分别为12.3/16.6/21.3亿元，增速分别为30%/35%/28%。
• 估值分析：2018年动态市盈率仅16倍，PEG显著小于1，具备较高性价比。
• 投资建议：买入-A，6个月目标价40元。

2.2 千金药业 (600479)

• 营销改革：公司经营持续改善，千金净雅终端销售良好。
• 盈利预测：2017~2019年净利润分别为2.06/2.55/3.09亿元，增速分别为38%/24%/21%。
• 估值分析：2018年动态市盈率25倍，PEG为0.65，估值优势明显。
• 投资建议：买入-A，6个月目标价18元。

2.3 华海药业 (600521)

• 一致性评价：首批通过品种受益显著，海外品种有望加快审批。
• 盈利预测：2017~2019年净利润分别为6.11/7.62/10.38亿元，增速分别为22.1%/24.7%/36.1%。
• 估值分析：2018年动态市盈率37.9倍，PEG为1.52。
• 投资建议：买入-A。

2.4 万孚生物 (300482)

• 新产品集中上市：POCT领域进入增长拐点，未来3年收入内生复合增速有望超过50%。
• 盈利预测：2017~2019年净利润分别为2.10/3.55/5.32亿元，增速分别为45%/69%/50%。
• 估值分析：2018年动态市盈率35.87倍，PEG为0.52。
• 投资建议：买入-A，6个月目标价98元。

2.5 乐普医疗 (300003)

• 创新医疗器械：全降解冠脉支架进展领先，有望享受政策红利。
• 一致性评价：阿托伐他汀、氯吡格雷等品种即将申报。
• 盈利预测：2017~2019年净利润分别为3.25/4.08/5.53亿元，增速分别为32%/34%/36%。
• 估值分析：2018年动态市盈率38.84倍，PEG为1.14。
• 投资建议：买入-A，6个月目标价28.14元。

2.6 葵花药业 (002737)

• 儿童药领先者：小儿肺热咳喘口服液纳入医保目录，带动业绩反转。
• 盈利预测：2017~2019年净利润分别为3.89/5.02/6.34亿元，增速分别为28%/29%/26%。
• 估值分析：2018年动态市盈率18.92倍，PEG为0.65。
• 投资建议：买入-A，6个月目标价46元。

一周行情回顾

• 医药生物板块：本周下跌1.67%，跑输沪深300指数3.1个百分点。
• 分子行业跌幅：从低到高依次为医疗器械（-1.46%）、化学制剂（-1.55%）、医疗服务（-1.69%）、化学原料药（-2.34%）、生物制品（-2.59%）、医药商业（-3.18%）。
• 估值水平：整体PE（TTM，剔除负值）为36倍，处于历史中值水平附近。

下周重大事件一览

• 益丰药房：召开股东大会，审议多项议案。
• 双成药业：召开股东大会，修订多项管理制度。
• 东诚药业：召开股东大会，选举董事会及监事会成员。
• 广济药业：召开股东大会，选举董事会及监事会成员。
• 天士力：召开股东大会，审议中期票据及章程修订。
• 英特集团：召开股东大会，修改公司章程及议事规则。
• 一心堂：召开股东大会，变更注册资本及募集资金使用安排。

重点公司业绩预测与估值

风险提示

• 医保控费力度持续加大，对行业利润空间形成压力。
• 一致性评价政策配套进展可能不达预期，影响企业盈利能力。

近期研究成果

• 行业深度报告：2017年12月3日发布的《一致性评价专题研究》指出医药供给侧改革孕育巨大投资机遇。
• 公司深度报告：包括《万孚生物》、《葵花药业》、《千金药业》等。
• 公司跟踪报告：涉及多个公司如片仔癀、济川药业、丽珠集团等。

投资评级

• 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

分析师声明

• 崔文亮、徐衍鹏具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，确保信息来源合法合规。
• 本报告仅限安信证券客户使用，不构成投资建议，不承担因使用本报告引发的法律责任。

销售联系人

• 上海联系人：葛娇妤、朱贤、许敏、章政、孟硕丰、李栋、侯海霞、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
• 北京联系人：王秋实、田星汉、李倩、周蓉、温鹏、张莹
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、巢莫雯、黎欢