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兴业研究信用利差追踪周报总结（20170417-20170421）

核心内容概述

本周信用利差整体呈现上行趋势，主要受政策面监管加强影响，银行委外面临大量撤回，导致市场抛压增加。各行业信用利差变化不一，部分行业利差显著上升，而其他行业则相对稳定。整体来看，信用利差正向历史中位数回归。

主要观点

• 行业信用利差整体上行：多数行业信用利差较上周有所扩大，其中工业金属（有色金属）和电子行业上行幅度最大，分别为24.92BP和23.62BP，而公用事业、国防军工和计算机行业上行幅度最小，分别为9.00BP、11.94BP和12.60BP。
• 信用利差高位行业：有色金属、纺织服装和轻工制造行业信用利差保持高位，分别为198.21BP、174.63BP和173.27BP。
• 信用利差低位行业：公用事业、国防军工和交通运输行业信用利差最低，分别为49.10BP、62.18BP和66.11BP。
• 行业利差标准差差异显著：采掘、煤炭开采和钢铁行业个券信用利差标准差最高，分别为178.57BP、159.18BP和136.18BP；而计算机、轻工制造和传媒行业标准差最低，分别为1.04BP、23.99BP和33.94BP。
• 区域信用利差差异明显：产业债方面，宁夏回族自治区信用利差最高，为386.65BP；北京市最低，为58.59BP。海南省信用利差上升幅度最大（24.36BP），青海省上升幅度最小（7.31BP）。
• 城投债区域利差分布：山西省信用利差最高（159.28BP），浙江省最低（58.64BP）；山西省上升幅度最大（29.13BP），山东省上升幅度最小（10.12BP）。

关键信息

一、产业债信用利差数据

• 本周行业信用利差：
  • 高位行业：有色金属（198.21BP）、纺织服装（174.63BP）、轻工制造（173.27BP）
  • 低位行业：公用事业（49.10BP）、国防军工（62.18BP）、交通运输（66.11BP）
• 行业信用利差变动：
  • 上行幅度最大：工业金属（24.92BP）、电子（23.62BP）
  • 上行幅度最小：公用事业（9.00BP）、国防军工（11.94BP）、计算机（12.60BP）
• 行业信用利差标准差：
  • 最高：采掘（178.57BP）、煤炭开采（159.18BP）、钢铁（136.18BP）
  • 最低：计算机（1.04BP）、轻工制造（23.99BP）、传媒（33.94BP）

二、城投债信用利差数据

• 区域信用利差：
  • 高位区域：山西省（159.28BP）、宁夏回族自治区（386.65BP）
  • 低位区域：浙江省（58.64BP）、北京市（58.59BP）
• 区域信用利差变动：
  • 上升幅度最大：山西省（29.13BP）
  • 上升幅度最小：山东省（10.12BP）

三、信用利差模型说明

• 样本筛选标准：仅包含短融、中期票据、企业债、非私募公司债，剩余期限大于0.5年，剔除有特殊条款、含权、有担保或非固定利率的个券。
• 信用利差计算方式：
  • 个券信用利差 = 个券中债估值收益率 - 同剩余期限的国开债收益率
  • 个券超额利差 = 个券中债估值收益率 - 同剩余期限、同外部评级、同券种、同交易场所的一类券的收益率
• 非标准期限处理：采用线性插值法处理。
• 区域划分依据：根据城投发债主体控股股东划分区域，各组加权利差 = Σ（权重 × 个券利差），权重 = 个券当日余额 / 组内个券总余额。

表格数据概览

数据来源

• Wind，CIB Research

重要声明

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