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固定收益周报总结（2022/07/04-2022/07/08）

核心内容概述

本报告分析了2022年7月4日至7月8日期间，中国信用债市场的信用利差变动情况，涵盖产业债与城投债两大类别。同时，对2022年上半年信用债主体评级调整情况进行了总结，并提出了相关风险提示。

一、本周信用利差监测

1.1 产业债

• 行业利差走势：

  • 多个行业信用利差走阔，其中纺织服装、轻工制造和家用电器行业利差走阔幅度最大，信用利差中位数分别走阔6.97bp、6.55bp和6.12bp。
  • 仅通信、房地产和农林牧渔行业信用利差收窄，中位数分别收窄2.02bp、1.20bp和1.07bp。
  • 从平均数来看，仅农林牧渔和商业贸易行业信用利差收窄，其余行业均有所走阔。

• 评级利差变动：

  • AAA、AA+和AA评级产业债信用利差中位数分别走阔1.76bp、0.34bp和2.09bp。

1.2 城投债

• 区域利差走势：

  • 广西、陕西、辽宁、四川、重庆等省份（直辖市）信用利差中位数收窄。
  • 北京、甘肃、宁夏、海南等地信用利差中位数走阔。
  • 城市层面，信用利差中位数收窄前五城市为南宁、西安、绍兴、无锡和襄阳；走阔前五城市为连云港、北京、义乌、伊犁和扬州。

• 评级利差变动：

  • AAA评级城投债信用利差中位数收窄0.93bp。
  • AA+评级城投债信用利差中位数走阔3.79bp。
  • AA评级城投债信用利差中位数走阔1.33bp。

二、评级调整情况

2.1 上半年评级下调情况

• 产业主体：

  • 共有48家产业主体评级下调，其中建筑装饰行业占比最高，有9家主体被下调评级，占比19%。

• 城投主体：

  • 共有15家城投主体评级下调，主要集中于贵州、云南、四川和广西等省份。
  • 贵州有11家主体被下调评级，占比73%，主要位于债务压力较大的区域。

2.2 上半年评级上调情况

• 城投主体：
  • 共有3家城投主体评级上调，分别为杭州市国有资本投资运营有限公司、贵阳市城市建设投资集团有限公司和厦门安居控股集团有限公司。
  • 绍兴市镜湖开发集团有限公司主体信用等级由AA+调升至AAA，原因包括镜湖新区发展潜力大、资本金注入、资产注入和财政补贴等支持。

三、关键信息汇总

• 产业债利差变化：

  • 走阔行业：纺织服装（+6.97bp）、轻工制造（+6.55bp）、家用电器（+6.12bp）。
  • 收窄行业：通信（-2.02bp）、房地产（-1.20bp）、农林牧渔（-1.07bp）。

• 城投债利差变化：

  • 收窄省份：广西、陕西、辽宁、四川、重庆。
  • 走阔省份：北京、甘肃、宁夏、海南、云南等。
  • 收窄城市：南宁、西安、绍兴、无锡、襄阳。
  • 走阔城市：连云港、北京、义乌、伊犁、扬州。

• 评级调整分布：

  • 产业债评级下调行业：建筑装饰（9家）、其他行业（48家）。
  • 城投债评级下调省份：贵州（11家）、云南、四川、广西等。
  • 城投债评级上调主体：杭州、贵阳、厦门等。

四、风险提示

• 产业债行业分类可能存在不准确。
• 债券市场发展迅速，个券利差数据库筛选标准未及时更新，可能影响分析结果的准确性。

五、分析师与研究助理简介

• 分析师：高远，德邦证券研究所信用首席分析师，资格编号：S0120522040003。
• 教育背景：本科和硕士毕业于复旦大学管理学院。
• 专业资质：CPA、CFA。
• 研究经历：曾在信托、基金和银行等买方机构从事多年固定收益领域投资研究。
• 研究成果：在《清华金融评论》、《债券》、《中国银行业》等期刊发表十余篇具有市场影响力的论文，累计被引用几十次。

六、投资评级说明

七、法律声明

• 本报告仅供德邦证券股份有限公司客户使用。
• 报告内容不构成投资建议，也不保证信息的准确性或完整性。
• 报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。
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八、信息披露

• 报告内容基于市场公开信息，分析逻辑基于分析师职业理解。
• 投资需谨慎，市场有风险。