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金能科技（603113.SH）2021年4月20日总结

核心内容

金能科技于2021年4月19日发布2020年年报，显示公司2020年实现归属于母公司净利润8.89亿元，同比增长16.64%；营业收入75.45亿元，同比减少7.42%。公司综合毛利率为21.36%，较上年同期增长5.01个百分点。2021年，公司预计将迎来焦炭价格回升，以对冲产能退出带来的影响。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年净利润符合预期，其中四季度净利润同比增长46.64%，环比增长17.37%，显示公司业绩有明显改善。
• 焦炭业务：焦炭产量和销量均同比下降，但销售价格同比上涨5%，单位销售成本下降6.8%，毛利率提升，成本控制能力增强。
• 化工品价格下滑：除炭黑和白炭黑外，其他化工品产量和价格均出现下滑，对甲酚和纯苯价格分别下降48.9%和26.4%。
• PDH项目投产：90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目预计于2021年4月完工，2×45万吨/年高性能聚丙烯项目（一期）预计于2021年6月完工。项目投产有望对冲焦炭产能退出的影响，并为公司带来新的利润增长点。
• 风险提示：包括焦炭价格下跌、化工品价格下跌、环保限产及去产能等风险。

关键信息

财务数据概览

• 总市值：14,023.79百万元
• 流通市值：11,859.53百万元
• 股价（2021-04-19）：16.47元
• 6个月目标价：19.80元
• 投资评级：增持-A

业绩预测

财务指标预测

投资资本与估值

• EV/EBITDA：预计2021年为6.9倍，2023年降至3.9倍。
• P/S：预计2021年为0.9倍，2023年为0.6倍。
• P/FCF：预计2021年为19.9倍，2023年为10.5倍。

偿债能力

• 资产负债率：2021年预计为40.1%，2023年降至23.7%。
• 流动比率：2021年为1.79，2023年为3.62。
• 速动比率：2021年为1.41，2023年为2.98。
• 利息保障倍数：2021年为115.23，2023年为104.27。

其他关键信息

• 关联方资金占用：2020年发生关联方非经营性资金占用，涉及金额1.5亿元，目前已全部收回。
• 内部控制审计：天健会计师事务所对公司2020年内部控制出具了带强调事项的无保留意见审计报告。
• 公司治理：公司将完善内控制度，加强内部培训，提高治理水平。

项目进展与预期影响

• PDH项目：90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目预计于2021年4月完工。
• 高性能聚丙烯项目：2×45万吨/年项目（一期）预计于2021年6月完工，有助于提升公司盈利能力和市场竞争力。

风险提示

• 焦炭价格大幅下跌
• 化工品价格下跌
• 环保限产及去产能政策影响
• 市场竞争加剧

投资建议

给予“增持-A”评级，6个月目标价19.80元，预计公司未来三年盈利增长显著，具备良好的成长性。