20210430-中泰证券-金能科技-603113.SH-一季度业绩增长100_青岛新项目将打造公司新增长点_6页

金能科技投资分析总结

核心内容概览

金能科技近期发布2021年一季报，显示公司财务表现强劲，盈利能力显著提升。分析师陈晨维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，估值合理。

财务数据概要

股本与市值

• 总股本：851.5百万股
• 流通股本：720.1百万股
• 市价：18.50元
• 市值：15,752.3百万元
• 流通市值：13,321.3百万元

盈利预测与估值

• 2021-2023年归属于母公司的净利润预测分别为15.3/19.6/23.7亿元，同比分别增长72%/28%/21%
• EPS预测为1.8/2.3/2.8元/股（基于2020年末股本）
• PE分别为10/8/7倍，PEG分别为1.60/0.22/0.17，P/B分别为2.67/1.95/1.71/1.45/1.22

主要业务分析

焦炭业务

• 产销量小幅下滑，但售价增幅大于成本，毛利率提升
• 2021年一季度营业收入13.77亿元，同比增长32.67%
• 焦炭平均售价2,654.85元/吨（+37.34%），煤炭平均售价1,419.8元/吨（+25.3%）
• 受山东省控煤耗政策及高基数影响，产量略有下降

炭黑业务

• 产销量增长，售价增幅显著高于成本，毛利率提升
• 2021年一季度营业收入5.19亿元，同比增长59.95%
• 炭黑平均售价6,684.57元/吨（+45.44%），煤焦油平均售价2,928.91元/吨（+30.57%），蒽油平均售价2,987.61元/吨（+19.29%）

白炭黑业务

• 产销量增长，但售价下降
• 2021年一季度营业收入0.31亿元，同比增长1.28%
• 白炭黑平均售价4,085.82元/吨（-7.62%）

甲醇业务

• 产销量均下降，但售价上升，收入增长
• 2021年一季度营业收入0.77亿元，同比增长9.76%
• 甲醇平均售价1,935.19元/吨（+15.82%）

山梨酸（钾）业务

• 产销量基本稳定，但售价下降导致收入减少
• 2021年一季度营业收入0.89亿元，同比减少5.73%
• 平均售价24,966.35元/吨（-7.80%）

对甲基苯酚业务

• 产销量大幅增长，但售价下降
• 2021年一季度营业收入0.51亿元，同比增长42.50%
• 平均售价14,696.77元/吨（-20.35%）

项目进展与盈利驱动

• 4.3米焦炉预计2021年底关停，公司已加速折旧并计提减值准备
• 青岛石油化工项目一期（包括丙烷脱氢、绿色炭黑循环利用、高性能聚丙烯）基本建成，自2021年4月陆续投产，成为公司盈利提升的重要驱动力

财务指标分析

损益表

• 营业收入显著增长，尤其是2021年同比增长73.95%
• 毛利率稳定在14.8%-20.1%之间，盈利能力增强
• 净利润稳步增长，2021年一季度净利润4.75亿元，同比增长100.13%
• 净利率从9.4%提升至14.3%

现金流量表

• 经营活动现金净流量增长明显，2021年一季度达6.18亿元，同比增长119.78%
• 投资活动现金净流量持续为负，主要由于固定资产投资
• 筹资活动现金净流量有所波动

资产负债表

• 资产总额增长，非流动资产占比提升
• 股东权益持续增长，2021年预计达9,160百万元
• 负债率有所上升，但整体仍处于可控范围

比率分析

每股指标

• 每股收益（EPS）从0.90元提升至2.79元
• 每股净资产从6.92元提升至15.13元
• 每股经营现金净流从0.57元提升至3.72元

回报率

• 净资产收益率（ROE）从12.93%提升至18.45%
• 总资产收益率（ROA）从8.80%提升至13.74%
• 投入资本收益率（ROIC）从18.05%提升至21.40%

增长率

• 营业收入增长率从-7.51%提升至73.95%
• EBIT增长率从-42.01%提升至20.56%
• 净利润增长率从-39.99%提升至72.10%

资产管理能力

• 应收账款周转天数下降，现金流管理优化
• 存货周转天数下降，资产流动性增强
• 应付账款周转天数下降，供应链效率提升

偿债能力

• 净负债/股东权益从15.31%上升至33.45%，但总体仍处于合理区间
• EBIT利息保障倍数下降，但仍保持在69.3以上
• 资产负债率从31.96%上升至45.14%，但随着项目投产有望下降

投资要点

• 公司盈利提升主要得益于焦炭价格上升及青岛石油化工项目投产
• 2021年一季度实现显著业绩增长，EPS提升60%
• 估值处于历史低位，PE仅为6.62倍，投资价值凸显
• 未来三年净利润预测增长稳定，EPS持续上升

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产品价格波动
• 安全生产风险

投资评级说明

• “买入”评级：预期未来6-12个月内公司股价相对基准指数涨幅超过15%
• “增持”评级：预期涨幅在5%-15%之间
• “持有”评级：预期涨幅在-10%至5%之间
• “减持”评级：预期跌幅超过10%

重要声明

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