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陕西黑猫（601015.SH）2021年第三季度业绩总结

核心内容

陕西黑猫于2021年10月25日发布第三季度报告，显示公司前三季度业绩大幅增长，主要得益于投资收益的显著提升和焦炭、化工产品价格的上涨。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度实现营业收入141.16亿元，同比增长142.55%；实现归母净利润12.24亿元，同比增长6262.04%。
• 三季度表现：三季度归母净利润为3.86亿元，同比增长231.66%，环比增长23.32%。
• 投资收益：前三季度投资净收益为4.01亿元，其中三季度为2.33亿元，同比增长354.36%，环比增长251.5%。若不考虑投资收益，三季度焦炭、化产品主业盈利为1.53亿元。
• 焦炭业务：前三季度生产焦炭475.8万吨，同比增长35.44%；销售焦炭492.2万吨，同比增长56.1%。吨焦收入为2273.9元，同比增长48.1%。三季度生产焦炭137.9万吨，同比增长5.18%，环比下降20.3%；销售焦炭155.1万吨，同比增长23.5%，环比下降11.9%。吨焦售价为2548.6元，同比增长61.78%，环比增长22.6%。但成本增速较高，三季度精煤采购价为2170.7元/吨，同比增长147.7%，环比增长59.34%。
• 化工产品：焦油销量增长14%，售价上涨85.84%；粗苯销量增长8%，售价上涨159.4%；甲醇销量增长11.8%，售价上涨67.2%；LNG销量下降12.5%，售价上涨92.2%；合成氨销量增长8%，售价上涨73.2%；BOD产销量分别为1.35万吨和1.45万吨，售价上涨247.9%。
• 投资建议：分析师建议增持-A，6个月目标价为11.06元。
• 财务预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为16.23亿元、19.67亿元、20.55亿元，对应EPS分别为0.79元、0.96元、1.01元。
• 估值指标：2021年PE为9.8倍，PB为2.2倍，ROIC为30.0%，ROE为22.2%。
• 风险提示：在建工程投产不及预期、焦炭价格大幅下跌。

关键信息

营收与利润增长

• 营业收入：2021年前三季度同比增长142.55%，预计2021年全年为149.55亿元。
• 净利润：2021年前三季度同比增长6262.04%，预计全年为162.26亿元。
• 毛利率：2021年前三季度为19.4%，预计全年为19.8%。

成本与价格

• 焦炭成本：三季度精煤采购价同比增长147.7%，环比增长59.34%。
• 焦炭售价：三季度吨焦售价同比增长61.78%，环比增长22.6%。
• 化工品价格：焦油、粗苯、甲醇、LNG、合成氨、BOD等产品价格均出现大幅上涨。

财务指标

• 资产负债率：2021年前三季度为52.4%，预计2022年为37.5%，2023年为50.0%。
• 流动比率：2021年前三季度为0.91，预计2022年为1.32，2023年为1.37。
• 速动比率：2021年前三季度为0.77，预计2022年为1.13，2023年为1.26。
• 利息保障倍数：2021年前三季度为32.99，预计2022年为-57.99，2023年为-29.24。

股东权益与分红

• 每股净资产：2021年前三季度为3.57元，预计2022年为4.34元，2023年为5.15元。
• 分红比率：2021年前三季度为30.0%，预计2022年为20.0%，2023年为20.0%。
• 股息收益率：2021年前三季度为3.1%，预计2022年为2.5%，2023年为2.6%。

股价与市场表现

• 股价：2021年10月25日收盘价为7.79元。
• 6个月目标价：11.06元。
• 股价表现：1个月相对收益-9.05%，3个月-17.3%，12个月204.72%。

结论

陕西黑猫在2021年前三季度实现了业绩的显著增长，主要得益于投资收益的大幅增加和焦炭、化工产品价格的上涨。尽管焦炭成本增速较快，但产品售价的提升有效缓解了成本压力，推动公司盈利增长。公司未来三年的盈利预期保持增长趋势，投资回报率和估值指标均有所改善，分析师建议增持。然而，公司仍面临在建工程投产不及预期和焦炭价格下跌等风险。