20220129-国海证券-华能国际-600011.SH-2021年业绩预告点评_火电业务业绩见底_新能源业务转型加速_5页_699kb

华能国际（600011）2022年1月29日研究报告总结

核心内容概览

本报告由国海证券研究所证券分析师杨阳发布，首次对华能国际进行覆盖，给出“买入”评级。报告重点分析了公司2021年业绩表现、火电业务现状、新能源转型进展以及未来盈利预测，同时提示相关投资风险。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年业绩大幅下滑：公司2021年归母净利润预计为-117亿至-98亿元，同比大幅下降，主要受燃煤价格大幅上涨影响。
• 2021Q4亏损加剧：Q4归母净利润预计为-124.8亿至-105.8亿元，同比亏损扩大，度电盈利由正转负。
• 火电业务盈利见底：随着煤炭价格回落和电价机制理顺，火电业务盈利有望触底反弹。

2. 火电业务分析

• 燃煤价格大幅上涨：2021年9-11月秦皇岛动力煤均价同比上涨143%，导致火电业务成本压力巨大。
• 煤炭价格回落：2021年12月至2022年1月底，秦皇岛动力煤均价回落至982元/吨，同比下降33%。
• 电价机制调整：2021年10月起，燃煤市场化交易电价上限上调至20%，有利于成本传导，提升火电业务盈利能力。

3. 新能源业务转型

• 转型加速：公司“十四五”期间计划年均新能源支出560-650亿元，风电和光伏年均新增装机8GW以上。
• 2021年新能源进展：上半年风电+光伏装机容量达11.3GW，占可控发电装机容量的9.91%。
• 售电量增长显著：2021年风电和光伏售电量分别为198.67亿千瓦时和34.08亿千瓦时，同比增长46.78%和46.9%。

关键信息

1. 市场数据

• 当前价格：7.40元
• 52周价格区间：3.74-10.50元
• 总市值：116,165.89百万
• 流通市值：81,383.05百万
• 日均成交额：912.37百万
• 近一月换手率：1.32%

2. 盈利预测

3. 财务指标预测

4. 投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 回避：相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

• 政策推进不及预期；
• 新增装机不及预期；
• 煤炭价格大幅上涨；
• 电价下调；
• 行业竞争加剧。

结论

华能国际作为我国火电龙头，短期业绩受燃煤价格上涨影响显著，但随着煤炭价格回落和电价机制理顺，火电业务盈利有望触底反弹。中长期来看，公司正加速推进新能源转型，预计“十四五”期间新能源业务将显著改善公司基本面。基于盈利预测和估值水平，首次覆盖给予“买入”评级。