20250622-中邮证券-周大福-01929.HK-产品结构优化_同店逐季改善_6页_636kb

周大福于2025年6月22日发布的证券研究报告首次覆盖该股，给予“买入”评级。公司2025财年实现营收896.56亿港元，同比下降17.5%归母净利润59.16亿港元，同比下降8.98%。同店销售逐季改善，中国内地黄金首饰和产品同店销售从-29.4%收窄至-13%，显示业绩稳定复苏。产品结构优化，定价产品占比从19%增至29%，传承系列表现强劲，并开启品牌转型，预计未来以高端珠宝和电商为核心增长点。毛利率提升至29.5%，受益于高毛利产品和严格的成本管控。投资建议给出2026-2028年营收增速分别为3.3%、5.5%、4.2%，净利润增速19%、16%、7%，给予18-14倍市盈率。风险包括消费复苏不达预期、竞争加剧和金价波动等。