20251128-开源证券-周大福-01929.HK-港股公司信息更新报告_产品结构持续优化_同店销售重拾增长_3页_533kb

周大福（01929.HK）财年业绩及投资分析

1. 财务表现：

   • 2026财年上半年营收同比下滑1.1%，归母净利润同比增长0.1%。受门店优化和产品结构变化，盈利预测上调，2026-2028年归母净利润预计为82.47亿、92.17亿、100.50亿港元，对应EPS为0.83、0.92、1.01港元。
   • 当前PE为16.7-13.7倍，维持“买入”评级。

2. 销售与同店增长：

   • 中国内地：同店销售增长达2.6%（Q1 -3.3%，Q2 +7.6%），短期增长强劲（10月-11月同店销售增长38.8%）。
   • 海外市场：同比增长6.5%，占总营收的17.4%。

3. 产品结构优化：

   • **定价首饰（如传福、传喜系列）**销量增长9.3%；
   • 定价黄金产品占内地市场31.8%（同比提高4.4%），高毛利产品占比提升助力毛利率提高至30.5%。
   • 新开新形象店8家，旨在提升品牌高端化形象。

4. 风险与估值：

   • 风险因素：金价波动风险、新品推广不及预期、门店优化效果不达预期。
   • 估值预测：2026-2028年毛利率预计维持高位至31.5%，净利率逐年提升至9.3%-10.4%，P/E逐降至16.7-13.7倍。

周大福通过品牌转型和渠道优化实现同店销售恢复增长，产品结构优化带动长期利润提升，维持“买入”评级。