2017-国泰一期专项资产管理计划优先级资产支持证券信用评级报告（首次信息披露_20页_8mb

国泰一期专项资产管理计划信用评级报告总结

核心内容

国泰一期专项资产管理计划（以下简称“本计划”）是由齐鲁证券有限公司设立的专项资产管理计划，基础资产为国泰租赁有限公司30笔租赁资产形成的租金请求权和其他权利及其附属担保权益。本计划资产支持证券分为优先级资产支持证券（优先级01、02、03、04）和次级资产支持证券，信用评级均为AAA，大公国际资信评估有限公司保留对本计划进行跟踪评级的权利。

主要观点

• 本计划基础资产均为正常类租赁款，无逾期或违约记录，资产质量较好。
• 优先级资产支持证券受到次级资产支持证券的信用支撑，次级层资金由原始权益人国泰租赁持有，保障优先级权益。
• 本计划通过超额抵押、差额支付承诺和分层结构等多重增信措施，有效保障了优先级资产支持证券的本息及费用的按期足额偿付。
• 虽然本计划现金流覆盖倍数在压力测试后仍维持在1.21倍以上，但存在一定的地域和行业集中度风险，主要集中在山东省、内蒙古自治区和新疆维吾尔自治区，以及煤炭开采行业。
• 承租人退租、资产服务机构变更及租赁利率调整等风险可能对本计划带来不确定性，但通过权利完善条款和交易结构安排，这些风险对优先级资产支持证券的影响较小。

关键信息

资产支持证券结构

基础资产概况

• 融资租赁款共计30笔，实际承租人16户。
• 资产池初始金额为206,950.29万元，截至评级日余额约为140,847.48万元。
• 融资租赁款的加权平均内部收益率为9.87%，大部分集中在8%~10%之间。
• 承租人主要分布在煤炭开采业，占资产池余额的90.98%，存在行业集中度风险。
• 承租人所属地域主要集中在山东省（57.84%）、内蒙古自治区（30.17%）和新疆维吾尔自治区（12.00%）。

资金划拨流程

• 回收款划转规则依据资产服务机构的信用等级进行调整。
• 专项计划账户与监管账户设置，确保资金安全和透明。
• 现金流支付机制清晰，确保优先级资产支持证券的按期、足额偿付。

增信措施

• 分层结构：优先级资产支持证券由次级资产支持证券提供保障，次级规模为1.76亿元，占总发行金额的14.72%。
• 超额抵押：超额抵押倍数为1.21倍，有效保障优先级本息和费用的偿付。
• 差额支付承诺：国泰租赁作为差额支付承诺人，承诺在专项计划资金不足时进行补足，保障优先级资产支持证券的收益和本金。

主要参与方

• 原始权益人/资产服务机构/差额支付承诺人：国泰租赁有限公司，注册资本30亿元，由山东省国资委控股。
• 计划管理人/承销商：齐鲁证券有限公司，注册资本52.12亿元，为综合性证券控股集团。
• 托管银行：兴业银行股份有限公司，总资产突破3万亿元，不良贷款率低，资产质量较好。
• 监管银行：中国银行股份有限公司济南舜华路支行，总资产达126,806.15亿元，不良贷款率0.95%，资本充足率13.63%。

风险分析

• 地域集中风险：承租人主要分布在山东、内蒙古和新疆，存在一定的地域集中风险。
• 行业集中风险：主要集中在煤炭开采行业，占90.98%，存在行业集中度风险。
• 资产服务机构变更风险：若发生变更，将启动权利完善程序，确保基础资产的权益转移。
• 承租人退租风险：退租将导致基础资产现金流减少，但通过资产置换机制可保障优先级收益。
• 租赁利率调整风险：利率调整对基础资产现金流影响较小，因有超额抵押和差额支付机制保障。

信用评级结论

• 大公认为本计划违约风险极低，优先级资产支持证券信用评级均为AAA。
• 本计划通过分层结构、超额抵押、差额支付承诺等信用增信措施，有效保障了优先级资产支持证券的预期收益。

跟踪评级安排

• 定期跟踪评级：每年出具一次跟踪评级报告。
• 不定期跟踪评级：在发生重大事项后及时进行，并在跟踪评级分析结束后下一个工作日向监管部门报告并发布结果。
• 跟踪评级程序：包括资料收集、现场调研、评级分析、评审委员会审核等。

附件信息

• 信用等级符号和定义：大公采用标准信用等级符号系统，AAA级表示信用质量最高，违约风险极低；BBB级及以上为投资级，BB级及以下为投机级。

以上总结涵盖了本计划的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于理解与参考。