20181012-申万宏源-9月挖机销量点评_增速钝化但绝对值高_预计Q4高销量确定性强_3页_736kb

2018年10月12日工程机械行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2018年工程机械行业，尤其是挖掘机械（挖机）市场，分析其销量、出口、零部件供应及主要企业表现。报告指出，尽管9月国内挖机销量同比增速有所放缓，但出口表现强劲，行业整体仍保持增长态势，预计2018年全年销量将创新高。

主要观点

1. 挖机销量增长趋势

• 2018年1-9月：挖机总销量为156,242台，同比增长53.3%；国内市场销量142,281台，同比增长49.3%；出口销量13,852台，同比增长109.7%。
• 2018年9月：挖机销量13,408台，同比增长27.7%；国内市场销量11,702台，同比增长22.9%；出口销量1,689台，同比增长74.8%。
• 增速变化：受高基数影响，9月国内销量增速有所钝化，但预计Q4销量仍将维持增长，且增长确定性强。

2. 分产品与地区表现

• 分产品：小挖销量增速反超中、大挖，9月小挖销量同比增长29.3%，中挖增长12.9%，大挖增长16.9%。
• 分地区：出口增速显著高于国内市场，显示出海外市场需求的强劲增长。

3. 行业驱动因素

• 基建与房地产带动：国内基建和房地产投资持续推动挖机需求。
• “一带一路”效应：全球基建需求增长刺激挖机出口。
• 中美贸易摩擦影响有限：对挖机总体出口影响不超过3%，对行业冲击较小。

4. 零部件企业表现

• 国产核心零部件受益：液压件、泵阀等关键零部件企业迎来放量增长。
• 恒立液压：2018H挖机油缸销量同比增长45.46%，市占率约47%；主控泵阀营收同比增长376.53%。
• 艾迪精密：20t挖机泵阀实现主机厂批量供应，成长动力充足。

关键信息

1. 预计全年销量

• 国内市场：预计2018年全年销量约为17.8万台。
• 出口市场：出口销量有望创历史新高，全年增长显著。

2. 企业盈利与成长性

• 三一重工：受益于高更新需求，预计2019年利润弹性超20%；海外营收空间进一步打开。
• 徐工机械：吊机与装载机更新高峰晚于挖机，2019年业绩弹性或超30%；定增完成后现金流充裕，挖机注入预期强烈。
• 恒立液压：国内需求回暖、产品线拓展、全球渗透三足鼎立，业绩稳定增长。
• 艾迪精密：液压破碎锤市场空间与市占率齐升，液压件业务站稳前市场，成长确定性高。

估值与投资建议

投资评级

• 行业评级：看好（Overweight）
• 个股推荐：继续看好三一重工、徐工机械、恒立液压、艾迪精密。

法律声明与信息披露

• 本报告由申万宏源研究撰写，仅供其客户使用。
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