深度报告-20210326-天风证券-机械设备-自动化深度之二_M1增长率强劲_信用周期为重要前瞻指标_26页_1mb

报告摘要

本报告主要分析机械设备行业中自动化板块的景气度变化，并探讨信用周期与自动化需求之间的关系。通过多种指标（如PMI、PPI、M1增长率、债务总额、库存周期、工业企业盈利）对自动化设备的销量、产量及股价进行拟合分析，以期识别出具有前瞻性的指标，从而判断自动化行业未来的增长趋势。

PMI与自动化景气度：2021年2月PMI仍维持在50.6的高位，表明制造业处于高景气区间。尽管受春节影响，PMI环比下降0.7%，但整体仍高于荣枯线。PMI对工业机器人销量具有一定的滞后性，而对激光设备销量相关性较弱。
M1增长率作为前瞻性指标：M1增长率对库存周期、PPI及PMI均具备显著的前瞻性，领先周期约0.5年到1年。M1增长率对自动化设备（如工业机器人、数控机床）的销量增速也表现出良好的预判能力，表明当前信用扩张周期对自动化需求具有重要推动作用。
债务总额作为信用周期指标：债务总额同比增速同样具备前瞻性，对库存周期、PPI及PMI的预测效果与M1增长率类似，领先周期约1年左右。其对自动化设备销量增速的拟合结果也显示较强的正相关性。
库存周期与自动化需求：库存周期的变化与自动化设备的销量增速呈现显著正相关。特别是当制造业进入主动补库存阶段时，自动化升级需求会随之释放，这为行业带来增长动力。
盈利指标与自动化景气度：工业企业利润总额的同比增速对自动化设备销量具有显著正相关性，尤其是对工业机器人表现突出。盈利改善是推动自动化投资的重要因素。

工业机器人：
- PMI与工业机器人销量增速相关性达0.78（当期）和0.60（滞后三期），在99%程度上显著。
- PPI与工业机器人销量增速相关系数为0.48，具有显著正相关。
- 利润总额同比增速与工业机器人销量增速相关系数高达0.81，显示盈利改善对自动化需求的显著推动作用。
数控机床：
- 金属切削机床与PPI月度数据拟合相关系数达0.66，与PMI滞后三期数据相关系数为0.56，均在99%程度上显著。
- 金属切削机床与产成品存货同比增速相关系数为0.81，表现出高度正相关。
- 利润总额同比增速与切削机床销量增速相关系数为0.46，具有显著正相关。
激光设备：
- 与PPI、PMI相关性较弱，显示其销量增速可能受其他因素影响较大，如国产化进程加速。
- 与工业企业盈利增速相关性为-0.39，表明其对盈利的推动作用有限。