机械设备行业：制造业投资企稳，专用自动化边际改善-20200116-广发证券-22页_1mb

机械设备行业分析总结

核心内容

当前制造业投资企稳，专用自动化设备需求边际改善，主要受益于下游行业扩产及地产竣工回升。整体来看，工业企业利润改善带动了制造业景气度回升，制造业PMI重新站到荣枯线以上，显示制造业趋势向好。中游通用设备如工业机器人、金属成形机床产量增速改善，专用设备亦受益于下游产业的企稳，需求有望上升。

主要观点

• 制造业投资企稳：工业企业利润改善，下游行业去库存后恢复采购，带动制造业景气度回升。
• 地产竣工复苏：2019年M10-11住宅竣工面积同比增速达10.69%，带动定制家具行业需求复苏，弘亚数控受益明显。
• OLED行业复苏：消费电子行业复苏带动OLED产能扩张，联得装备受益于OLED新产品放量。
• 汽车电动化提速：全球汽车产业加速电动化，推动汽车电子渗透率提升，克来机电受益于新能源汽车扩产。

关键信息

1. 制造业投资与PMI改善

• 2019年10月、11月制造业PMI分别为50.2，维持在荣枯线以上。
• 生产指数与新签订单指数持续向好，显示制造业整体趋势向好。
• 制造业固定资产投资增速中枢下降，但当前有所企稳。

2. 弘亚数控

• 地产竣工回升：2019年M10-11住宅竣工面积同比增速达10.69%，带动公司收入增长。
• 营收增长：19Q3公司实现收入3.27亿元，同比增长2.07%；归母净利润8716万元，同比增长3.59%。
• 国产化趋势：公司产品在封边尺寸、电控系统、上下料等方面达到国际领先水平，国产设备市场份额提升。
• 产能扩张：公司获得土地使用权，子公司产能有序释放，为未来增长做好准备。
• 2019年业绩：预计实现归母净利润3亿元-3.2亿元，同比增长10.95%-18.35%；19Q4预计归母净利润5720万元，同比增长156%。

3. 联得装备

• OLED产品放量：公司产品进入成都京东方、绵阳京东方、武汉华星光电等OLED厂商，合计中标设备超30台。
• 客户结构多元化：客户包括京东方、天马、华星光电、TPK、GIS等，不依赖单一客户。
• 产品线扩展：公司推出软对软贴合设备、固态光学胶贴合设备、偏光片贴合设备等新产品。
• 2019年业绩：预计实现净利润8000-9000万元，同比增长-6.18%-5.55%；19Q4预计净利润2848万元，同比增长92.69%。

4. 克来机电

• 新能源汽车领域突破：公司成功切入新能源汽车领域，取得BOSCH全球供货框架合同。
• 募投项目：发行1.80亿元可转债用于智能制造生产线扩建，预计产生收入2亿元。
• 2019年业绩：前三季度实现营收5.61亿元，同比增长52.9%；归母净利润0.70亿元，同比增长65.0%。
• 毛利率与净利率提升：2019年前三季度毛利率29.1%，净利率15.7%，分别较上年同期提升0.28个百分点、2.01个百分点。

投资建议

• 重点标的：
  • 弘亚数控：地产竣工增速回升，坚守主业实现逆势增长。
  • 联得装备：下游景气复苏，OLED新产品放量。
  • 克来机电：享受下游扩产红利，实现持续增长。

风险提示

• 行业竞争加剧：通用自动化行业可能面临价格战。
• 下游投资波动：汽车、3C等行业投资波动可能影响设备需求。
• 宏观经济波动：可能对制造业投资产生影响。
• 并购整合不及预期：若并购后整合不达预期，可能影响业绩。
• 下游扩产不及预期：若OLED、新能源汽车等下游行业扩产不及预期，可能影响设备需求。

相关研究

• 广发机械“解惑”系列十：装配式建筑对中大型塔吊的需求缺口测算（2019-12-18）
• 线性驱动行业专题研究（二）：Linak与Dewert Okin：海外巨头的成长之路（2019-12-09）
• 广发机械“传道”系列之九：工业自动化何时会出现拐点？（2019-11-24）

重点公司估值与财务分析

行业趋势

• 制造业升级：自动化生产成为提高全要素生产率的重要手段。
• 地产竣工回升：带动定制家具需求复苏，设备端受益。
• OLED投资加速：2017-2020年国内AMOLED投资将高速增长。
• 新能源汽车扩张：全球车企加速电动化布局，推动汽车电子和自动化设备需求。

附注

• 本报告由广发证券股份有限公司及关联机构发布，仅面向授权客户。
• 投资涉及风险，过往业绩不预示未来表现。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。