20130327-东兴证券-银邦股份-300337.SZ-产能翻倍_业绩翻番_3D打印龙头已具雏形_23页_1mb

报告摘要

银邦股份（300337）深度报告总结

核心内容

银邦股份是一家专注于铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料研究、生产和销售的高新技术企业。公司是国内唯一的电站空冷系统用铝钢复合带材批量生产企业，具备较强的行业地位和技术实力。通过募投项目，公司计划将总产能从目前的7.5万吨提升至20万吨/年，其中铝合金复合材料产能将达10万吨，铝基多金属复合材料5万吨，显示出公司在产能扩张方面的战略规划。

公司产品广泛应用于汽车热交换器、电站空冷系统、工程机械热交换器、家用电器以及高档炊具等领域。其主要客户包括法雷奥、贝洱、马勒等全球知名汽车零部件供应商，以及首航节能、斯必克等电力行业企业。公司通过自主研发，实现了国产铝钢复合材料对进口产品的替代，具备较强的市场竞争力。

公司还通过子公司“飞而康”进军3D打印市场，重点发展3D打印服务和打印材料制造。公司具备成长为国内3D打印行业龙头的实力，未来有望成为3D打印领域的重要参与者。

主要观点

铝合金复合材料是公司主要利润来源：铝合金复合材料和铝基多金属复合材料毛利率分别约为22%和50%，是公司盈利的关键。
3D打印业务是公司未来增长的重要引擎：随着3D打印市场的发展，公司计划通过打印服务和材料制造实现业绩增长，预计到2016年全球3D打印市场容量将达到30亿美元。
公司具备技术优势和研发能力：公司拥有7项国内专利，包括4项发明专利和3项实用新型专利，主编行业标准3项，参与国家标准和行业标准的制定。公司技术实力强，为产品创新和市场拓展提供了坚实基础。
公司未来估值提升空间大：预计公司2013~2014年EPS分别为0.82元和1.45元，对应PE分别为24倍和14倍，远低于铝加工行业平均估值，显示公司未来具备高增长潜力。

关键信息

产品结构与市场应用

铝合金非复合材料：主要用于汽车和工程机械热交换器，毛利率约4%。
铝合金复合材料：广泛应用于汽车热交换器、电站空冷系统、家用电器等，毛利率约22%。
铝基多金属复合材料：如铝钢复合带材、轴瓦材料、高档炊具材料等，毛利率约50%。

产能与增长预测

2013年总产能：7.5万吨
2014年募投项目全面达产后：总产能将提升至20万吨/年
预计2013~2014年EPS：0.82元和1.45元
预计2013~2014年净利润：153.94亿元和269.88亿元

3D打印业务发展

公司成立飞而康：专注于SLS（选择性激光烧结）技术，目前提供3D打印服务。
3D打印市场潜力大：全球3D打印市场预计到2016年将达到30亿美元，公司具备成为行业龙头的潜力。
3D打印业务贡献：预计2014年3D打印服务收入为720万元，打印材料收入为1000万元。

市场前景

汽车热交换器市场：预计2016年全球汽车产量将达到9340万辆，对铝合金复合材料的需求将达93.4万吨，中国新车市场对铝合金复合材料的需求将达23.4万吨。
电站空冷系统市场：预计2016年空冷装机容量将达到34000MW，对铝合金复合材料的需求将达2.2万吨。
家用电器市场：预计2016年饮具市场对不锈钢/铝复合材料的需求将达4.1万吨。
工程机械市场：预计2016年对铝合金复合材料的需求将达3.2万吨。