一次性手套行业研究动态：供需变化，静待拐点-20231026-光大证券-27页_1mb

一次性手套行业研究动态总结

核心内容

一次性手套行业在后疫情时代仍维持长期增长，需求主要来自家庭防护和院感防控。随着全球防护意识的提升和行业标准的提高，市场增长潜力巨大。中国医用手套人均使用量仅为9只，远低于世界平均水平，未来市场增长空间广阔。

主要观点

• 一次性手套按用途可分为医疗检查级和非医疗级，按材质可分为乳胶、丁腈、PVC以及PE类。医疗级手套检测标准严格，准入门槛高，非医疗级手套则由行业客户自行选择。
• 丁腈和PVC手套正逐步替代乳胶手套，成为市场主流。丁腈手套具有高弹性、不致敏、耐化学腐蚀等优势，PVC手套则因价格低廉和性价比高而广泛使用。
• 中国一次性手套市场在疫情中迅速扩张，产能增长迅速，但随着疫情回落，产能扩张速度放缓，行业进入调整阶段。
• 原材料成本占比较高，2022年下半年以来原材料价格基本稳定在低位，行业价格有望逐步回升，盈利能力逐步恢复。
• 国内企业如英科医疗、中红医疗等通过研发、产能扩张和成本控制，逐步修复盈利能力，有望迎来业绩拐点。

关键信息

1. 全球市场增长趋势

• 2022年全球一次性手套销量达6225亿只，预计2025年将达8293亿只，其中PVC手套需求约为3209亿只，年均复合增长率9.4%；丁腈手套需求约为3076亿只，年均复合增长率11.6%。
• 医疗级手套在全球属于强制性使用产品，需求稳定增长；非医疗级手套则因消费意识提升而需求扩大。

2. 市场格局变化

• 马来西亚是乳胶手套的最大生产基地，但中国在疫情期间产能扩张迅速，市场份额提升，成为全球主要的生产国之一。
• 中国头部企业如英科医疗、中红医疗等市场份额增长明显，2021年国内前三名销售总量占市场总份额的比重为10.3%，销售额占比达14.7%。

3. 产能与产量

• 英科医疗2022年末年化产能为750亿只，其中丁腈手套450亿只，PVC手套300亿只。
• 中红医疗2022年末年化总产能为255亿只，其中丁腈手套产能为170亿只。

4. 原材料与成本结构

• 原材料成本占手套生产成本的大部分，PVC手套和丁腈手套的原材料成本占比分别为46%和40%。
• 2022年下半年以来，丁腈胶乳、PVC糊树脂等原材料价格基本稳定，行业价格有望回升。

5. 企业竞争力

• 英科医疗和中红医疗通过技术研发、自动化生产、成本控制等手段提升竞争力。
• 英科医疗已建成第三代丁腈手套全自动生产线，毛利率和净利率均处于行业领先水平。
• 中红医疗通过并购扩张，切入安全输注和医用乳胶外科手套市场，提升产品附加值。

6. 财务与运营表现

• 英科医疗和中红医疗的应收账款周转率较高，现金流稳定，财务状况良好。
• 英科医疗自2017年上市以来，资产负债率持续下降，资产结构不断优化。
• 中红医疗通过降本增效策略，费用率显著下降，盈利能力逐步回升。

7. 投资建议

• 行业上行拐点将至，国产企业具备成本控制、产业链延伸、研发创新等多重优势，有望修复盈利能力。
• 建议关注英科医疗、中红医疗等国内龙头企业。

风险提示

• 原材料成本上涨
• 一次性手套需求增速低于预期
• 行业产能过剩
• 一次性手套价格提升速度和幅度低于预期
• 终端库存去化速度低于预期

企业分析

英科医疗

• 实现跨越式发展，历史业绩优秀，2013-2022年营收及净利润CAGR分别为28.1%和57.2%。
• 产能利用率在2019年保持在90%以上，2022年虽有所下降，但仍保持在较高水平。
• 公司注重研发，截至2023年上半年拥有239项有效专利，技术优势明显。
• 通过股权激励提升员工凝聚力，财务情况良好，现金流稳定。

中红医疗

• 深耕行业多年，通过并购扩张提升市场竞争力，2022年收购江西科伦医械，切入安全输注赛道。
• 2023年并购桂林恒保健康，扩展到医用乳胶外科手套领域，提升产品附加值。
• 毛利率和净利率在疫情期间大幅提升，后逐渐回落，但未来有望回升。
• 公司持续优化资产结构，现金流稳定，费用率控制良好。

结论

一次性手套行业在后疫情时代仍保持增长，但增速放缓，行业进入调整期。随着原材料价格回落和市场需求回升，行业盈利能力有望逐步恢复。国内企业凭借技术优势、成本控制和产能扩张，已逐步成为全球主要生产商，未来增长潜力巨大。建议关注行业龙头，如英科医疗和中红医疗，把握行业发展机遇。