20230711-首创证券-中红医疗-300981.SZ-公司简评报告_一次性手套业务有望迎来拐点_外延并购培育增长新动能_10页_582kb

中红医疗业务总结

核心内容

中红医疗（300981）是一家专注于高品质一次性健康防护用品、医用无菌器械等医用耗材与设备的生产研发与销售的企业，隶属于世界500强企业厦门国贸控股集团。公司设有健康防护、安全输注、创新孵化三大事业部，并在全国拥有五大生产基地和六大研发平台。2023年7月11日收盘价为15.22元，总市值为59.36亿元。

主要观点

• 行业拐点预期：一次性手套行业在2022年因疫情后需求下降、产能过剩和价格下行导致公司业绩大幅下滑。但随着市场库存去化接近尾声，下游需求回暖，产品价格开始企稳回升，行业有望迎来量价拐点。
• 盈利能力恢复：公司丁腈手套业务在2022年毛利率仅为9.46%，低于疫情前水平。随着供需关系优化、原材料价格下行及产能利用率提升，公司盈利能力有望逐步恢复至正常水平。
• 并购战略推进：公司通过收购桂林恒保健康防护有限公司（70%股权）和江西科伦医疗器械制造有限公司（90%股权），拓展了医用乳胶手套、避孕套及安全输注领域业务，为未来增长奠定基础。
• 未来增长方向：公司创新孵化事业部将重点布局泵类、麻醉器械、康复器械、微创手术器械等领域，同时与巨翊科技建立战略合作，推动技术升级和产品创新。
• 财务支持：公司账面现金充足，能够为战略转型提供资金支持，且经营性现金流逐步改善。

关键信息

业务结构

• 健康防护事业部：主营高品质一次性手套、医用无菌器械等产品。
• 安全输注事业部：产品包括输液器、注射器、静脉留置针等，通过收购科伦医械切入该领域。
• 创新孵化事业部：设立多个研究院，专注于新产品研发与技术布局。

产能与销售

• 丁腈手套：2022年毛利率仅为9.46%，但2023年产能利用率提升，预计未来盈利能力将改善。
• 乳胶手套：恒保健康是国内乳胶外科手套产能第一、全球前三的企业，具备较强市场竞争力。
• 出口情况：2022年12月起我国丁腈手套出口量开始回升，显示全球订单逐步向中国转移。

并购进展

• 恒保健康：2023年3月并表，主营乳胶手套和避孕套，2022年全年未经审计净利润预计为6000-8000万元。
• 科伦医械：2022年12月并表，产品覆盖安全输注多个细分领域，未来有望提升盈利能力。

盈利预测

风险提示

• 原材料价格波动可能影响产品毛利率。
• 并购标的业绩可能低于预期。
• 一次性手套行业需求可能不及预期，竞争格局恶化。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级

• 评级：增持
• 理由：公司有望在一次性手套行业复苏及并购整合中实现业绩拐点，未来增长空间较大，且财务状况稳健，具备较强的转型能力。

总结

中红医疗作为一次性手套行业龙头，正经历从疫情高峰后的业绩下滑到行业复苏的过渡阶段。随着行业供需关系优化、产品价格企稳回升，公司盈利能力有望恢复。通过并购恒保健康和科伦医械，公司进一步拓展业务范围，布局安全输注和乳胶手套市场。未来，公司将继续加大研发投入和收并购力度，推动业务结构优化和增长。尽管存在原材料价格波动、并购效果不及预期及行业竞争加剧等风险，但整体来看，公司具备较强的成长潜力和转型能力，投资价值凸显。