深度报告-20230512-首创证券-一次性手套行业深度报告_供需关系拐点临近_即将迎来盈利能力提升周期_21页_1mb

一次性手套行业深度报告总结

核心观点

一次性手套行业具有成长性，重大疫情会带来短期需求激增，但疫情后通常会经历调整期，随后恢复增长。2022年以来，由于疫情后库存消化和需求下降，行业面临较大经营压力。随着库存去化接近尾声和终端需求恢复，行业供需关系有望优化，盈利能力将逐步回升。中国企业凭借生产效率高、产业链配套齐全和成本优势，有望进一步提升全球市场份额。

行业概况

需求增长趋势

• 全球一次性手套需求量从2001年的620亿只增长到2022年的2920亿只，年复合增速为7.66%。
• 疫情期间（2020-2021年）因Panic Buy，新增需求量达1310亿只，约为常规需求的21%。
• 疫情后需求虽有所下降，但仍高于2019年水平，预计2023年起将逐步恢复。

中国企业市场份额提升

• 2020年中国企业市场份额从15%提升至20%。
• 2020-2022年中国企业供应量从240亿只增长至830亿只，全球占比显著提升。

产能与需求变化

全球产能扩张放缓

• 2020-2022年全球橡胶类一次性手套产能从2390亿只增长至3310亿只，其中2021年是主要增量期。
• 2022年全球产能扩张明显放缓，部分龙头企业如Top Glove、Hartalega和Kossan放缓扩产节奏。

产能利用率下降

• 2022年部分龙头企业的产能利用率处于50%-60%水平，主要受渠道库存消化影响。
• 随着库存去化接近尾声，2023年起产能利用率有望回升，行业供需关系优化。

价格与盈利能力

价格波动与成本压力

• 2022年起一次性手套价格明显下滑，部分龙头企业如Top Glove和Hartalega面临较大经营压力。
• 2023年部分原材料价格仍呈上升趋势，如丁腈胶乳和天然橡胶，增加成本压力。

盈利能力下滑与回升预期

• 2020-2021年，龙头企业盈利能力显著提升，但2022年以来盈利能力下滑。
• 随着库存去化完成和需求恢复，价格有望逐步回归合理水平，盈利能力将逐步回升至正常水平。

各类一次性手套简介

丁腈手套占比提升

• 丁腈手套因性能优异，成为高端防护产品，应用领域广泛。
• Top Glove丁腈手套销量占比逐年提升，2021年以后持续增长。

龙头企业经营状况

Top Glove

• 2009-2022年收入年复合增速为12.12%，净利润年复合增速为8.14%，疫情前净利率在10%左右。
• 疫情期间盈利能力大幅提升，2021年ROE达131%，但2022年下滑至4%。
• 2023年Q2销量环比回升，价格降幅收窄，表明库存去化接近尾声。

Hartalega

• 2005-2022年收入年复合增速为24.44%，净利润年复合增速为26.35%，疫情前净利率在15%-20%之间。
• 2021年ROE达63.16%，但2022年下降至4%。
• 2023年Q2订单增加，价格略有回升。

Kossan

• 2020-2021年收入和利润大幅增长，但2022年大幅下滑。
• 2023年资本开支减少，部分工厂关闭。

国内企业

• 英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗等企业2022年盈利能力下滑，但2023年有所回升。
• 英科医疗2023年一季度产能利用率提高，订单回暖。
• 中红医疗2023年丁腈手套产能利用率较高。
• 蓝帆医疗2023年一季度丁腈手套订单显著增长，价格略有上涨。

风险提示

1. 原材料、能源成本持续上涨，影响盈利能力恢复。
2. 需求增速低于预期，产能过剩，盈利能力持续低迷。
3. 下游客户对提价接受度低，竞争加剧，价格提升幅度有限。
4. 终端库存去化速度低于预期。
5. 中小产能出清缓慢，影响供需优化。
6. 汇兑损失增加，影响盈利能力。
7. 全球产业链分工发生重大不利变化。

行业展望

• 随着库存去化完成和需求恢复，行业将进入盈利回升周期。
• 中国企业凭借成本优势和效率，有望进一步提升市场份额。
• 长期来看，行业需求稳定增长，企业业绩将更多体现为成长性。

相关公司

• 英科医疗（市值最高）
• 蓝帆医疗
• 中红医疗（市值最低）

分析师简介

• 王斌，首创证券医药行业首席分析师，北京大学药物化学博士，具有多年卖方经验，曾获多项分析师奖项。

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评级说明

• 投资评级分为股票评级和行业评级。
• 股票评级以报告发布后6个月内相对沪深300指数的涨跌幅为基准。
• 行业评级以行业表现与整体市场比较为依据。