一次性手套行业深度：手套生产格局发生大变革，企业迎来价稳量升阶段-20210204-申万宏源-35页_2mb

报告摘要

一次性手套行业深度分析总结

核心内容

一次性手套行业在2020年因新冠疫情而经历了一次需求爆发，带动全球手套市场进入供不应求状态，产品价格迅速上涨，行业整体利润率大幅提升。随着国内外主要手套生产商的扩产计划推进，行业格局将发生重大变化，预计中国将在2023年取代马来西亚成为全球最大一次性手套生产国家。

主要观点

需求增长：2020年全球一次性手套需求量增长约20%，2021年预计增长25%，长期需求增速稳定在12%-15%。疫情推动医疗和非医疗领域手套使用量大幅上升，尤其丁腈手套需求显著增加。
价格走势：2020年手套价格快速上涨，预计2021年将维持高位，2022年后逐步回落，2025年恢复至疫情前水平。
行业集中度提升：2019年前CR8约为43%，预计2023年将提升至72%，若考虑金发科技，CR9将达76%。
企业扩产：国内企业如英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗、金发科技等纷纷加快扩产，预计2023年英科医疗有望成为全球最大手套生产商。
利润提升：2020年Q2，SuperMax、英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗等企业净利润环比增长显著，净利率达40%-50%以上。
估值修复空间：国内企业2021年预测PE均不足10X，存在估值修复空间。

关键信息

需求端

疫情前全球一次性手套需求量以8%-10%增速增长。
疫情后，全球手套需求量增速提升至20%-25%。
医疗领域需求增长主要由于乳胶手套过敏问题和疫情防护需求增加。
非医疗领域如食品餐饮行业因疫情使用医疗级手套，进一步扩大需求。

供给端

马来西亚三大手套生产商Top Glove、Hartalega、Kossan合计市场份额达27%，其中Top Glove占14%。
2020年疫情导致马来西亚部分工厂停工，交货期延长，影响全球供应链。
中国手套生产厂商如英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗、金发科技等加快扩产，预计2023年产能将大幅提升。

价格与利润

丁腈手套价格从疫情前的约25美元/箱上涨至90美元/箱，涨幅达260%。
PVC手套价格从疫情前的约10美元/100只上涨至30美元/100只，涨幅达200%。
2020年Q2，SuperMax、英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗净利润环比增长5-13倍，净利率超过40%。
2020年Q3，SuperMax、英科医疗、蓝帆医疗净利率达50%以上。

企业动态

Top Glove：全球最大手套生产商，2020财年营收增长51%，净利润增长384%，总产能达930亿只，2022年预计产能达1360亿只。
Hartalega：全球第二大医用手套生产商，2020财年营收约49亿元，净利润7亿元，预计2022年产能达441亿只。
英科医疗：国内一次性手套生产龙头企业，2020年营收增长486%，净利润增长3377%，预计2023年市场份额将超过20%。
蓝帆医疗：全球主要PVC手套生产商，2020年营收增长34%，净利润增长53%。
中红医疗：国内主要手套生产商之一，2020年H1净利润暴增，预计2021年产能将显著提升。
金发科技：改性塑料龙头，进军手套领域，2020年披露年产400亿只高性能医用及健康防护手套项目。

投资建议

A股标的：重点关注英科医疗、蓝帆医疗、金发科技。
马来西亚标的：重点关注顶级手套有限公司（TOPG）、贺特佳控股有限公司（HART）。
投资逻辑：疫情推动需求增长，头部企业快速扩产，进入量价齐升阶段，2021-2022年进入价稳量升阶段，2022年后进入以量补价阶段。

风险提示

供给快速提升可能导致产品价格快速下降。
一次性手套需求大幅下滑的风险。

有别于大众的认识

产品价格提升并非一次性脉冲式影响，而是对未来企业的发展产生深远影响，包括收入、利润和估值。
由于产品价格快速上涨，国内企业利润增长迅速，当前估值较低，存在修复空间。

行业格局变化

2023年，中国有望取代马来西亚成为全球最大一次性手套生产国家。
行业集中度提升，CR8将从43%提升至72%，CR9将达76%。

产品价格与利润

丁腈手套需求大幅增长，供不应求导致价格持续上升。
PVC手套价格也大幅上涨，但增速较丁腈手套稍缓。
2020年Q2-Q3，主要手套生产商净利润率大幅提升，达到40%-50%。

估值与PE预测

马来西亚Top Glove FY2021预测PE约5X，FY2022预测PE约14X。
贺特佳控股FY2021预测PE约15X，FY2022预测PE约12X。
国内企业如英科医疗、蓝帆医疗、金发科技2021年预测PE均不足10X，存在估值修复空间。

总结

一次性手套行业在新冠疫情的推动下经历了显著的供需变化和价格波动，行业整体盈利能力大幅提升。随着国内外主要手套生产商的扩产，行业格局将发生重大变革，中国有望在2023年成为全球最大手套生产国家。投资建议关注头部企业，尤其是英科医疗、蓝帆医疗、金发科技及马来西亚的Top Glove和Hartalega。同时，需警惕价格回落和需求下滑的风险。

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