专题报告：资本市场开放对A股的影响，以台韩为鉴，观A股之变-20190116-广发证券-25页_1mb

报告摘要

本报告分析了我国台湾和韩国资本市场开放对股市的影响，并以此为参考，展望未来A股在资本市场进一步开放背景下可能面临的趋势变化。重点分析了外资流入情况、投资者结构变化、换手率变化以及外资持仓特征等方面。

外资流入趋势明显：随着资本市场逐步开放，外资持续流入台湾和韩国股市，且在纳入MSCI后流入规模显著增加。A股自2014年开通沪深港通后，外资流入持续增长，预计未来外资流入规模将显著提升。
投资者结构变化：资本市场开放后，机构投资者占比上升，个人投资者占比下降。A股当前个人投资者交易占比仍偏高，但预计未来将向机构与个人各占一半的方向发展。
外资偏好特征：外资在台湾偏好电子、计算机等优势产业，韩国偏好银行、电信等优势行业，A股则更偏好消费类行业，如食品饮料、家用电器、医药生物等。外资偏好大盘股、高ROE、高流动性股票，但对低估值无明显偏好。
换手率变化：资本市场开放初期换手率上升，但长期来看，换手率中枢下降，这与散户交易占比下降密切相关。
股市联动性增强：外资流入提升了境内外股市的联动性，但并不必然带来牛市。

台湾资本市场开放历程：1983年至2003年分四阶段逐步开放，1996年初步纳入MSCI，2005年完全纳入。外资持股比例从1997年的9%上升至2008年的26%。
韩国资本市场开放历程：1981年至1991年分四阶段逐步开放，1992年首次纳入MSCI，1998年完全纳入。外资持股比例从1991年的2.5%上升至2005年的23%。
A股外资流入情况：2014年开通沪深港通后，北上资金持续流入，2018年全年净流入约3000亿元。预计2019年外资流入规模将达4000-5000亿元，甚至可能达到6000亿元。
外资持股特征：偏好消费类行业（如食品饮料、家用电器、医药生物等）、大市值股票、高ROE股票、高流动性股票，但对低估值股票无明显偏好。
投资者结构变化：台湾和韩国均出现机构投资者占比上升、个人投资者占比下降的趋势。A股个人投资者交易占比仍高达80%以上，但预计未来将逐步下降。
换手率变化：台湾和韩国股市在纳入MSCI后，换手率先升后降，A股换手率趋势尚不明确，但预计将随外资流入而发生变化。