20230905-首创证券-中科曙光-603019.SH-公司简评报告_盈利能力再提升_受益算力需求未来可期_5页_698kb

报告摘要

中科曙光（603019）总结

核心内容

中科曙光（603019）在2023年半年报中展现出稳健的盈利能力与增长势头，公司评级为“买入”。分析师翟炜与傅梦欣认为，随着AI算力需求的快速增长，中科曙光作为国产算力领域的领先企业，未来发展前景良好。

主要观点

业绩表现：2023H1公司实现营收54.01亿元，同比增长7.33%；归母净利润5.45亿元，同比增长15.10%；扣非净利润3.05亿元，同比增长11.74%。二季度营收31.03亿元，同比增长8.82%；归母净利润4.14亿元，同比增长13.66%；扣非净利润2.56亿元，同比增长1.31%。
盈利能力提升：公司毛利率为26.04%，同比提升2.05个百分点；净利率为10.91%，同比提升0.81个百分点。公司持续优化成本结构，提升盈利水平。
研发投入增加：2023H1研发投入达12.42亿元，同比增长27.62%。公司持续开发基于国产处理器的高端计算机、IO模块、内置主动管控固件等产品，提升产品性能和市场竞争力。
产业链布局：公司参股海光信息，构建了从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台，再到下游云服务提供商的“芯—端—云”全产业链布局。
算力服务平台建设：公司建设“全国一体化算力服务平台”，实现智能算力与通用算力资源的融合调度及弹性供给，满足用户多样化需求。
盈利预测：预计公司2023-2025年营收分别为153.60、183.10、221.28亿元，同比增速分别为18.08%、19.21%、20.85%；归母净利润分别为20.16、26.43、33.71亿元，同比增速分别为30.57%、31.07%、27.54%。2022-2024年EPS分别为1.38、1.81、2.30元。
估值变化：PE（当前）为37.91，未来三年预计PE分别为30、23、18，估值逐步下降，显示成长性预期。

关键信息

公司基本数据：最新收盘价为41.85元，一年内最高/最低价分别为61.20元和20.06元。总股本为14.64亿股，总市值为612.51亿元。
财务表现：
- 资产负债表：流动资产与非流动资产逐年增长，负债总额逐步上升，但资产负债率下降，显示公司财务结构优化。
- 现金流量表：经营活动现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流均呈现波动趋势，但整体保持正向。
- 利润表：营业收入、营业利润与归属母公司净利润持续增长，毛利率与净利率稳步提升，ROE与ROIC逐步改善。
财务比率：
- 成长能力：营业收入、营业利润与归属母公司净利润增速稳定在18%以上。
- 获利能力：毛利率与净利率逐年提升，ROE与ROIC逐步改善。
- 偿债能力：资产负债率下降，流动比率与速动比率保持稳定。
- 营运能力：总资产周转率提升，应收账款周转率与应付账款周转率逐年增长。
- 估值比率：P/E、P/B与EV/EBITDA逐年下降，显示公司估值逐步合理化。