20220420-东吴证券-恩捷股份-002812.SZ-2022年一季报_量价齐升同比高增_业绩符合预期_6页_691kb

报告摘要

恩捷股份（002812）2022年一季报总结

核心内容

恩捷股份在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长超100%，符合市场预期。公司持续扩大产能，优化产品结构，提升盈利能力，预计全年业绩保持高增长态势。

主要观点

业绩表现
2022年Q1公司实现营收25.92亿元，同比增长79.62%，环比下降1.93%；归母净利润9.16亿元，同比增长111.92%，环比下降4.83%。扣非归母净利润8.78亿元，同比增长116.91%，环比下降6.42%。
毛利率为48.54%，同比增长0.03个百分点，环比下降4.53个百分点，主要由于奖金及加班费计入成本。归母净利率为35.32%，同比增长5.38个百分点，环比下降1.08个百分点。
出货量与盈利预测
公司2022年Q1预计出货11亿平方米，同比增长140%以上，环比增长10%。预计2022年全年出货量将超过55亿平方米，同比增长80%以上。
隔膜单平归母利润约0.8元/平，若扣除计提及奖金影响，预计可提升至0.9元/平。公司涂覆比例预计提升至40%，海外客户占比提升至30%左右，有助于提升盈利水平。
产能扩张与战略布局
公司2021年底产能达50亿平方米，预计2022年新增25条产线，年底母卷产能有望达75亿平方米。2023年底母卷产能预计超过100亿平方米。
公司与亿纬、宁德时代合资建设工厂，匈牙利4亿平方米基膜产线有序推进。此外，公司持续推进与Celgard的干法隔膜项目，并启动江苏睿捷8条铝塑膜产线项目，预计2022-2023年将逐步贡献利润增量。
费用控制
2022年Q1期间费用合计1.89亿元，同比下降9.95%和23.83%，期间费用率下降至7.30%。销售费用率略有上升，管理费用率略有上升，财务费用率下降，研发费用率下降。
财务预测
公司2022-2024年归母净利润预计分别为50.11亿元、71.42亿元和96.76亿元，同比增长分别为84%、43%和35%。对应PE值分别为33倍、23倍和17倍，给予2022年50倍PE，对应目标价281元。
维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期。

关键信息

主要财务数据
- 营业总收入：2022E为14,010百万元，2023E为20,406百万元，2024E为27,618百万元
- 归母净利润：2022E为5,011百万元，2023E为7,142百万元，2024E为9,676百万元
- 每股收益：2022E为5.62元/股，2023E为8.00元/股，2024E为10.84元/股
- P/E（现价）：2022E为33.48倍，2023E为23.49倍，2024E为17.34倍
资产负债情况
- 流动资产：2022E为13,225百万元，非流动资产：2022E为19,513百万元
- 流动负债：2022E为8,702百万元，非流动负债：2022E为4,651百万元
- 所有者权益：2022E为19,385百万元
现金流情况
- 经营活动现金流：2022E为3,198百万元
- 投资活动现金流：2022E为-4,097百万元
- 筹资活动现金流：2022E为-234百万元
- 现金净增加额：2022E为-1,133百万元
投资评级
- 维持“买入”评级，基于公司未来业绩增长预期和行业地位。