20221010-国金证券-恩捷股份-002812.SZ-3Q22业绩预告符合预期_实现量利齐升_4页_1mb

报告摘要

恩捷股份 (002812.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

国金证券维持对恩捷股份的“买入”评级，认为其业绩持续高增长，盈利能力稳步提升，且在电动汽车行业景气度超预期的背景下，公司具备良好的成长潜力。

市场数据

当前股价：167.44元
总股本：8.92亿股
已上市流通A股：7.42亿股
总市值：1,494.25亿元
年内股价最高最低：308.52元 / 166.17元
沪深300指数：3721点
深证成指：10522点

业绩简评

3Q22业绩：公司预计实现归母净利11.9-12.3亿元，同比增长68.74%-74.41%，环比增长7.79%-11.41%；扣非净利同比增长81.19%-89.26%，环比增长9.92%-14.82%。
业绩增长原因：主要得益于隔膜产品量利齐升，预计3Q22出货量达12.5亿平，环比增长8.7%；单平净利在0.96元/平以上，较Q2有所提升。

经营分析

Q4及2023年展望：预计Q4出货量达15亿平以上，环比增长20%-25%；2022年全年出货有望突破50亿平。
涂覆&出口比例提升：公司涂覆产能22年底预计达34条，涂覆占比预计达40%；出口比例22年底预计达30%以上，2023-2024年目标占比40%以上。
单平净利提升预期：随着涂覆和出口比例的提升，预计2023-2024年单平净利将保持在1.1-1.2元/平以上。

投资建议

行业前景：电动汽车行业景气度持续超预期，公司湿法隔膜领域具备显著的成本优势和客户拓展能力。
竞争优势：公司拥有远超行业平均水平的工艺能力、研发投入和管理水平，确保产品和成本优势持续增强。
新产品布局：公司正布局铝塑膜、无菌包装膜等新产品，有望复制其隔膜业务的成功经验，成长空间广阔。
盈利预测：2022-2023年预计分别实现盈利50亿元和80亿元，继续推荐买入。

风险提示

新能源汽车销量不及预期
锂电池体系改变导致隔膜需求下降
实际控制人及高管减持股份
产能扩产不及预期

财务指标预测

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	4,283	7,982	15,598	24,722	33,489
营业收入增长率	35.56%	86.37%	95.40%	58.50%	35.47%
归母净利润（百万元）	1,116	2,718	5,187	8,413	11,696
归母净利润增长率	31.27%	143.60%	90.87%	62.19%	39.03%
摊薄每股收益（元）	1.26	3.05	5.81	8.67	12.06
ROE（摊薄）	10.05%	19.65%	28.11%	21.78%	23.79%
P/E	112.67	82.23	28.81	19.31	13.89
P/B	11.32	16.16	8.10	4.20	3.30

比率分析

指标	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	1.055	1.258	3.045	5.812	8.673	12.058
每股净资产	5.651	12.523	15.500	20.674	39.825	50.677
每股经营现金净流	0.948	1.190	1.590	5.878	7.342	11.422
每股股利	0.125	0.170	0.303	0.581	0.867	1.206
净资产收益率	18.67%	10.05%	19.65%	28.11%	21.78%	23.79%
总资产收益率	6.97%	5.42%	10.40%	14.98%	16.37%	17.94%
投入资本收益率	9.39%	7.20%	12.99%	20.02%	21.18%	22.65%
主营业务收入增长率	28.57%	35.56%	86.37%	95.40%	58.50%	35.47%
EBIT增长率	50.18%	31.22%	131.18%	117.40%	55.65%	34.42%
净利润增长率	63.92%	31.27%	143.60%	90.87%	62.19%	39.03%
总资产增长率	58.30%	68.72%	26.98%	32.60%	48.34%	26.86%

市场评级分析

评级	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	7	32	38	114
增持	2	12	20	0
中性	0	0	0	0
减持	0	0	0	0

评分说明：市场平均评分1.00对应“买入”，1.01-2.0对应“增持”，2.01-3.0对应“中性”，3.01-4.0对应“减持”。
最终评分：1.00，对应“买入”评级。

总结

恩捷股份在2022年第三季度业绩符合预期，实现量利齐升。公司通过提升涂覆和出口比例，增强了盈利能力。未来两年盈利预计分别达到50亿元和80亿元，成长空间广阔。公司具备显著的行业竞争优势，其研发投入和管理水平为持续增长提供保障。然而，也存在一定的风险，包括新能源汽车销量不及预期、锂电池体系变化、高管减持及产能扩张不及预期等。国金证券维持“买入”评级，认为其未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。

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