20240517-国联证券-建筑材料行业专题研究_水泥盈利或近底部位置_重视积极变化_17页_2mb

水泥行业景气度持续承压，盈利接近底部区域

2021年下半年以来，水泥行业景气度持续受压，2023年压力边际进一步加大。需求端，地产投资持续疲软，基础设施投资支撑力度不足；供给端，产能置换节奏放缓，区域错峰生产分化显著，集中度虽稳定但增量有限。

2023年，水泥价格与吨利润均创历史新低，吨净利同比下降至21元。样本企业（14家上市公司）中，青松建化、海螺水泥、塔牌集团表现相对较好，而多数企业则因成本控制强化陷入亏损。2024Q1，全行业亏损态势延续。

行业盈利或已进入底部区域，建议关注供给出清、区域协同及新业务布局。积极信号可能来自政策支持和龙头企业海外拓展。

风险提示：

• 原材料价格波动
• 房企信用风险蔓延
• 市场竞争加剧